2018年已近收官，股票策略私募業(yè)績卻一片慘淡，行業(yè)平均虧損超10%。不同于那些早早空倉的“聰明私募”，堅守在寒冬中的私募都在期盼著春天的到來。部分私募人士坦言，2018年的嚴(yán)寒甚過2008年，只能做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，再戰(zhàn)2019。

目前，A股一些積極因素正在顯現(xiàn)：多路長線資金入市、估值處于底部、宏觀政策正在回暖，總體上判斷，2019年市場表現(xiàn)可能會優(yōu)于2018年。

私募遇業(yè)績寒冬

今年以來，A股市場出現(xiàn)了較大幅度的波動，上證指數(shù)一度從最高的3587.03點跌至最低的2449.20點，跌幅最高達28%。雖然在10月19日的低點后，市場各大指數(shù)均出現(xiàn)了較大程度的復(fù)蘇，但仍舊是以震蕩行情為主，全市場的反彈仍未到來。

在這一背景下，與市場行情密切相關(guān)的股票策略私募業(yè)績更是遭遇了一場寒冬。深圳一私募人士坦言：“雖然現(xiàn)在才是冬天，但對我們這些二級私募而言，其實已經(jīng)過了一整年的冬天了。今年市場行情真的太差，除了極少數(shù)押對個股的私募外，絕大部分私募都是虧損的。”

私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，股票策略平均收益為-14.26%。同時，從私募規(guī)模來看，2017年表現(xiàn)出彩的大型私募今年業(yè)績平平，業(yè)績排名靠前的私募共同點就是產(chǎn)品規(guī)模都不大，其因為資金量小，風(fēng)格更為靈活，收益也更高。

因此，不少人士笑稱，2018年股票策略類私募最佳策略可能就是空倉策略。鉅陣資本投資副總監(jiān)鐘恒在接受中國證券報記者采訪時表示，每類策略均有其周期性，沒有一種單一策略能穿越牛熊。截至12月7日，朝陽永續(xù)的各類私募精選指數(shù)中，今年業(yè)績表現(xiàn)比較好的是商品期貨趨勢策略，表現(xiàn)比較差的是股票多頭策略。

部分私募踏錯節(jié)奏

“2018年外部風(fēng)險疊加二級市場各種‘黑天鵝’事件，全年投資不確定性很大，站在年末來看，空倉的確是最成功的策略。但是全年還是有許多結(jié)構(gòu)性行情，例如醫(yī)藥、5G等，想要做到絕對的空倉還是比較難的。”新富資本研究中心方面表示。

在鐘恒看來，從主觀的股票多頭策略角度來看，私募的倉位變化較大，上半年倉位相對較高，下半年較低，四季度進一步下降，但也不乏滿倉和加倉的私募。私募回撤大離不開三個原因，一是倉位比較重，二是集中度比較高，三是踏錯節(jié)奏。

深圳另一私募告訴中國證券報記者：“經(jīng)歷了2017年的藍籌白馬行情，我們年初就預(yù)測2018年可能會輪到中小創(chuàng)行情了，畢竟之前也經(jīng)歷過了幾年的調(diào)整。但現(xiàn)實還是告訴我們太樂觀了，2018年無論是中小創(chuàng)還是大藍籌都下跌了，我們以中證500位核心重倉的一些股票依然在不斷下跌。”

對于2018年的市場操作，新富資本研究中心坦言，整體來看，年初加碼醫(yī)藥和新能源板塊、政策底出現(xiàn)后博反彈以及近期帶量采購前對醫(yī)藥板塊的清倉還是比較成功的；不足之處在于倉位頻繁的變動很難取得超額收益。“今年倉位變動頻繁主要還是考量兩點：對來年宏觀經(jīng)濟下行的預(yù)期以及當(dāng)前極低的市場情緒。”

當(dāng)然，也有部分私募在2018年取得了不錯的業(yè)績，鐘恒表示，這部分私募主要有4個特點：一是投資的基礎(chǔ)市場表現(xiàn)比較好，比如債市、商品期貨；二是采用的策略適合市場，比如短周期的股票策略，以量價關(guān)系挖掘交易信號；三是通過量化交易手段；四是選股能力比較強。“比如廣州某股票多頭策略私募今年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，主要是靠基金經(jīng)理挖掘了行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)比較好的股票以及踏準(zhǔn)了切換的節(jié)奏，在倉位和集中度都比較高的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出比較突出的絕對收益。這與大部分高倉位、集中度高導(dǎo)致大幅虧損的私募形成明顯的反差。”

緊跟結(jié)構(gòu)性行情

目前，在經(jīng)歷一整年的漫長調(diào)整之后，部分私募正在高喊加倉，但也有很多人士依舊悲觀，對2019年行情的分歧依然存在。某知名私募在今年11月初時就表示：“我們終于等來了右側(cè)信號，在此之前，出于防守反擊的目的，我們組合的倉位大部分集中在下行風(fēng)險相對較小、向上有一定空間的金融行業(yè)。由于看好市場的反彈，未來我們會增加股票的倉位。”

對此，北京和聚投資表示，當(dāng)前保持中性倉位，短期謹(jǐn)慎樂觀，同時在積極地把握年底時間窗，進行行業(yè)及個股的研究，做好明年核心標(biāo)的的儲備。從中期看，系統(tǒng)性行情仍需要等待，市場更多以結(jié)構(gòu)性機會展開，而系統(tǒng)性風(fēng)險的演化將直接影響短期風(fēng)險偏好，所以對市場保持謹(jǐn)慎樂觀，把握2019年的結(jié)構(gòu)性行情。

“從估值角度考慮，現(xiàn)階段是較好的長線資金布局時機；從近期宏觀數(shù)據(jù)來看，2019年也有下行風(fēng)險，也降低了部分私募人的參與熱情。公司目前把防風(fēng)險放在首位，輕倉參與市場，保持較好的敏銳度，并且積極調(diào)研上市公司，把握公司基本面變化，時刻準(zhǔn)備市場反轉(zhuǎn)。”新富資本研究中心說。

北京和聚投資也表示，2019年能看到A股一些相對積極的因素，當(dāng)然趨勢性行情仍需等待，市場更多以結(jié)構(gòu)性機會為主。“一是估值低，經(jīng)過3年多的調(diào)整，風(fēng)險已經(jīng)大幅釋放，尤其相較于房產(chǎn)、大宗商品等大類資產(chǎn)；二是宏觀政策正在回暖，產(chǎn)業(yè)政策也不再生硬，資本市場的政策趨于友好。很多政策正在路上，政策對沖的效果將會逐步顯現(xiàn)。所以總體上判斷，明年市場表現(xiàn)可能會優(yōu)于2018年。”

“雖然今年股票市場表現(xiàn)比較差，但無論是估值、風(fēng)險溢價水平還是所謂的‘政策底’，都給股票市場一定的正面支持。”鐘恒說。