油價反彈令全球通脹預期再升溫

 近期國際油價明顯波動，布倫特油價自2014年第四季度以來首次漲至每桶80美元以上。本周歐佩克將召開半年度例會，高盛等知名市場機構均預計其增產幅度可能低于預期，油價或繼續反彈。接下來更引人注目的連鎖反應可能是，全球通脹預期有望再度升溫，引發更多經濟體采取加息等緊縮措施。

一般來說，由于國民生活許多領域均需用到原油及相關產品，油價持續上漲會使許多產業生產成本增加，最終導致物價上漲。從當前形勢看，油價并沒有下滑趨勢。

首先，強勁需求預計會繼續拉動油價，進而推動通脹預期。從各大機構預測看，即使經濟增長進一步減速，也僅會令全球GDP增長率下降到2.5%，仍能平衡石油市場。國際能源署（IEA）此前表示，預計今年全球石油需求會加速增長。IEA將2018年全球石油需求預估上調至每天9930萬桶，高于2017年的9780萬桶。

其次，全球石油供給不會大幅增加。盡管有消息稱，歐佩克可能在例會上決定增產，但最終實際增產幅度可能僅為每天45萬桶左右，遠低于市場預期的每天100萬桶。從美國原油供給看，雖然面對來自美國政府的壓力，但受基本面、季節性因素和產能限制等因素影響，美國石油供應不會大幅增加。

再次，各種地緣風險因素沒有完全“退場”，仍是可能影響油價的不確定因素。

自2018年以來，全球主要經濟體通脹整體呈上升趨勢。除嚴重通脹的阿根廷外，G20其他國家4月通脹均值接近3%，高于2017年均值約0.2個百分點。IMF最新預測報告指出，2018年全球通脹同比將達3.5%。如果油價持續上漲，可能帶來更多連鎖反應。特別是對于一些中小型新興市場而言，如果美元走強、油價上漲同時到來，它們可能會不得不采取更多貨幣緊縮措施。

目前，對發達經濟體和新興經濟體來說，通脹預期出現明顯分化。發達經濟體量化寬松貨幣政策溢出效應令新興經濟體通脹反彈延續至2013年，但隨著發達經濟體經濟率先復蘇，通脹于2015年觸底后逐步上行。目前，新興經濟體通脹水平卻相對低迷。換言之，新興經濟體通脹預期已接近底部。從主要新興經濟體來看，盡管巴西、俄羅斯等國在經歷衰退后通脹出現高位回落，但隨著歐亞其他新興經濟體分別于2016年、2017年中開始出現通脹上行趨勢，通脹預期有望反彈。另外，伴隨美國通脹加速和加息預期，美元指數短期沖高會給部分新興經濟體帶來一定通脹壓力。

對于多數新興經濟體而言，油價上漲前期往往會導致其信貸擴張，進一步推動經濟增長。此外，油價上漲導致產油國過剩儲蓄增加和美元流動性增加，將進一步提振新興經濟體需求，反過來繼續導致油價上漲。在經濟周期中的衰退階段到來前，這些經濟體的增長將持續一段時間。然而，如油價增長過快，可能導致通脹增速過高，甚至催發惡性通脹，一些脆弱的新興經濟體將不得不迅速出臺“過猛”的貨幣緊縮措施，這對經濟將產生不少負面效應。特別是貨幣政策收緊本身對通脹制約作用存在滯后性，加之不少新興經濟體面臨過剩產能可能加劇通脹壓力，因此對于潛在風險不可小覷。