原標(biāo)題：央行為何選擇“新加息”方式

美國聯(lián)邦儲備委員會21日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到1.5％至1.75％的水平。中國人民銀行22日以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作，中標(biāo)利率小幅上行5個基點(diǎn)至2.55％。央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。

昨天凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會毫無懸念地宣布加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%至1.75%。這是鮑威爾任美聯(lián)儲主席以來美聯(lián)儲的第一項(xiàng)利率政策決定，也是今年美聯(lián)儲首次加息，是自2015年12月以來的第六次加息。

昨天上午，中國央行也調(diào)升了公開市場利率。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉是對美聯(lián)儲加息的正常反應(yīng)，可進(jìn)一步收窄貨幣市場利率與公開市場操作利率之間的利差。

事件

美聯(lián)儲加息在市場預(yù)料之中

在強(qiáng)勁基本面和通脹壓力上升的背景下，美聯(lián)儲此次加息的時點(diǎn)和幅度完全在市場的預(yù)料之中。

美聯(lián)儲昨天發(fā)表的聲明稱，最近幾個月以來美國勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)，失業(yè)率保持在低位。家庭支出和企業(yè)固定投資從上年第四季度強(qiáng)勁數(shù)據(jù)顯示出的勢頭已放緩。同上年同期相比的整體通脹和不計(jì)入食品和能源價格的核心通脹率仍在2%以下。

美聯(lián)儲當(dāng)天還發(fā)布了對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，與2017年12月發(fā)布的預(yù)測相比，將2018年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速的預(yù)測從2.5%調(diào)高至2.7%。

美聯(lián)儲聲明表示，隨著貨幣政策立場的進(jìn)一步逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動中期將適度擴(kuò)張，就業(yè)市場狀況將保持強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)年通脹率在未來幾個月將上升，中期在2%的目標(biāo)附近穩(wěn)定下來。經(jīng)濟(jì)前景的短期風(fēng)險看來大致均衡，但會密切關(guān)注通脹發(fā)展。

聚焦

美聯(lián)儲今年加息三次還是四次？

市場普遍認(rèn)為，美國聯(lián)邦公開市場委員會上調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期帶來的結(jié)果可能是美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快。不過今年美國到底加息3次還是4次，市場人士也有不同看法。

中信固收研報(bào)稱，從美聯(lián)儲官員預(yù)測來看，2018年美聯(lián)儲預(yù)計(jì)加息3次，但加息4次概率增大。美聯(lián)儲會后公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲高官預(yù)計(jì)2018年將加息3次，2019年加息3次，2020年加息2次。但從點(diǎn)陣圖可看出，支持年內(nèi)加息4次的官員較去年12月有所增加，目前與支持加息3次的官員已成勢均力敵之勢，年內(nèi)加息4次概率增大。

據(jù)報(bào)道，高盛支持加息4次的預(yù)測。高盛認(rèn)為，鑒于近來美聯(lián)儲官員的鷹派言論，美聯(lián)儲可能會持續(xù)收緊貨幣政策，同時，點(diǎn)陣圖上希望鷹派的投票官員人數(shù)不斷增加。今年加息可能會達(dá)到4次，明年也會有4次加息。英國Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱，考慮到美國十年期國債的下挫，今年加息4次的可能性越來越大。

預(yù)計(jì)美國加息3次的也不少。瑞銀認(rèn)為，今年美聯(lián)儲依然大概率加息3次。美銀美林認(rèn)為，今年和明年將分別加息3次。英國勞合社銀行預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲加息3次，到年底時利率將達(dá)到2.25%；由于就業(yè)市場、財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)增長的刺激，2019年美聯(lián)儲將繼續(xù)加息兩次，利率將達(dá)到3%。

應(yīng)對

央行逆回購中標(biāo)利率小幅上行5個基點(diǎn)

美聯(lián)儲加息“靴子”落地后，中國央行也很快有所反應(yīng)。昨天上午，央行進(jìn)行100億7天逆回購操作，并上調(diào)中標(biāo)利率5個基點(diǎn)至2.55%，為去年12月以來首次。當(dāng)日有1600億逆回購到期，凈回籠1500億。

央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。去年以來，貨幣市場利率持續(xù)高于公開市場操作利率，近期雖有所收窄但仍有不小的利差，此次公開市場操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關(guān)系，可進(jìn)一步收窄二者之間的利差，有利于增強(qiáng)公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導(dǎo)作用，也有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，約束非理性融資行為，對穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定的作用。同時，今年以來人民銀行加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，維護(hù)銀行體系流動性合理穩(wěn)定、松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，這與公開市場操作利率小幅上行相結(jié)合，有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

此外，美聯(lián)儲加息之后，根據(jù)聯(lián)系匯率制度，香港金融管理局昨天宣布，基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式上調(diào)25個基點(diǎn)至2%，即時生效。澳門金融管理局貼現(xiàn)窗基本利率也從昨日起調(diào)升25個基點(diǎn)至2.0％。

關(guān)注

“新加息”方式說明什么

值得注意的是，以往說起中國央行的加息，都是指上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。但是近三年來，央行的“加息”基本是通過調(diào)整逆回購（OMO）、MLF中標(biāo)利率和常備借貸便利（SLF）的利率等形式來進(jìn)行，并沒有進(jìn)行銀行存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)。 也有人稱之為“新加息”。

此前專家普遍預(yù)測中國央行此次跟隨美聯(lián)儲“加息”是大概率事件，但究竟是采取調(diào)升公開市場操作利率還是調(diào)整基準(zhǔn)利率的加息方式，業(yè)內(nèi)預(yù)期仍存分歧。現(xiàn)在來看，央行采取了“新加息”的方式。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這說明外部貨幣條件變化對我國政策利率的影響力不宜高估，政策利率調(diào)整的最主要驅(qū)動因素仍然是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢。

3月9日，時任央行副行長易綱（現(xiàn)央行行長）在回應(yīng)“今年央行是否將跟隨美聯(lián)儲腳步提升利率”時就表示，中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢，我們要進(jìn)行綜合考量。同時，跨境資金流動是比較平衡的，在這方面我們要繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目平穩(wěn)的可兌換，同時也要防范風(fēng)險。

海通宏觀姜超分析指出，中國央行跟隨美聯(lián)儲加息的必要性并不大。當(dāng)前美元大幅貶值、人民幣匯率升值，無需為了穩(wěn)定匯率而加息；后續(xù)經(jīng)濟(jì)通脹有回落壓力，央行上調(diào)利率的必要性不足；即便選擇上調(diào)公開市場操作利率，幅度也非常有限，央行官方利率依然遠(yuǎn)低于市場利率，也就很難對市場利率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

“一個國家的貨幣政策調(diào)整仍是以滿足本國經(jīng)濟(jì)需求為根本，不以外部市場為導(dǎo)向。”國際金融專家趙慶明也認(rèn)為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大手段之一，還應(yīng)多著眼于國內(nèi)需求。美元指數(shù)自去年初持續(xù)下跌，人民幣并未承受貶值壓力；再者，若中美經(jīng)濟(jì)周期不同步，也不適宜采取跟進(jìn)調(diào)整的操作。

申萬宏源點(diǎn)評美聯(lián)儲議息會議認(rèn)為，總體來看，調(diào)整OMO利率的新加息仍將取代調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的舊加息，而美聯(lián)儲加息將為央行提供較好的時間窗口，年內(nèi)新加息空間仍有15-20基點(diǎn)，且為小幅多次的跟隨式加息。

市場

人民幣對美元中間價昨天大漲

人民幣對美元匯率昨天以大漲姿態(tài)回應(yīng)美聯(lián)儲加息。中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，3月22日，人民幣兌美元中間價報(bào)6.3167，較上一交易日大漲229個基點(diǎn)（升值0.36%），這一升值幅度創(chuàng)下了2月27日以來的最大值。

在中間價大幅走高的帶動下，人民幣對美元即期匯率3月22日開盤報(bào)6.3196，上一交易日人民幣對美元即期匯率16時30分收盤價報(bào)6.3315，夜盤收盤報(bào)6.3230。離岸人民幣對美元匯率在決議公布后一度走低至6.32，隨后回升上漲超過200個基點(diǎn)。

昨天下午，在岸人民幣兌美元官方收盤價報(bào)6.3212，較上一交易日官方收盤價漲103點(diǎn)。

去年美聯(lián)儲三次加息25個基點(diǎn)，外匯市場每次都是：美元大跌，人民幣等非美貨幣大幅走高，看來這一走勢延續(xù)到了2018年。昨天凌晨，美聯(lián)儲加息消息公布后，美元指數(shù)在短暫走高后快速下跌，跌破90關(guān)口，黃金價格大漲，美股小幅調(diào)整。

招商銀行外匯分析師李劉陽預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲本次加息可能并不會改變6.30-6.35的震蕩整理格局。摩根士丹利華鑫證券執(zhí)行董事章俊也認(rèn)為，美聯(lián)儲加息并不會顯著提升美元指數(shù)和長債利率，所以對人民幣匯率影響不大，預(yù)計(jì)年內(nèi)在美聯(lián)儲持續(xù)加息的同時，人民幣兌美元不會有明顯的貶值壓力。

文/本報(bào)記者 程婕