追逐行業龍頭 基金持倉同質化增強

 格局清晰的行業及稀缺的行業龍頭正成為基金不斷買入的對象,基金持倉的同質化也成為市場的一個重要現象。

統計2017年基金業績排名數據可以看出,排名前10%的基金經理幾乎清一色配置了白酒和家電,而對過去一年基金經理的持倉分析可以發現,幾乎所有取得正收益的基金經理,都離不開投資于競爭格局穩定的行業,以及在這些行業中取得顯著競爭優勢的公司。

曾在寶盈基金公司擔任基金經理、現為私募基金經理的張小仁向上海證券報記者坦言,目前一些績優公私募基金產品持倉存在相當嚴重的同質化現象,幾乎沒有一只產品是靠獨門重倉股來賺錢的。而過去依靠獨門重倉股取得超越同業的收益,是許多基金經理的一種策略。但是,隨著國內產業環境由前期高速增長,逐步趨于穩定增長且日益成熟,這一策略顯然已不合時宜。

前海開源基金公司首席經濟學家楊德龍認為,許多行業的勝負格局逐步成型,尤其是那些已經形成大規模利潤的行業,都出現了巨頭壟斷的特點,這些巨頭都是機構投資者耳熟能詳的公司,在A股數量約100家。

鵬華基金研究部副總經理聶毅翔認為,很多行業,特別是傳統行業,已經走過粗放式增長的時代,正向著高質量增長轉型。在高質量增長時期,市場份額和利潤自然向著具有技術優勢、品牌優勢、成本優勢的龍頭企業集中,這也是為什么市場一直關注行業集中度提升的趨勢。

明星私募基金經理黃鑫、招商行業領先基金經理吳昊認為,現在A股投資市場的投資布局很大程度上是以行業集中度為主要邏輯的,不管是傳統行業還是新興產業,都形成了以頭部公司為主導的行業格局。

黃鑫向記者指出,以前很多行業的份額是高度分散的,但現在都開始趨于集中。目前A股投資去找某個總量上快速增長的行業是不現實的,但是在行業內部找結構性增長的公司卻相對容易。這是因為許多行業雖然總量增長放慢甚至下降,但由于行業份額集中到龍頭公司上,龍頭公司仍是高速增長的,而這些公司都是大家都熟悉的白馬股,因此這些公司必定被更多機構“相中”。

以A股畜牧領域龍頭公司牧原股份(002714)為例,截至去年四季度末,這家市值不到700億的公司獲得了超過66只基金投資,這66只基金合計持有牧原股份超過3500萬股,市值約19億,這還不包括社保基金以及私募的持倉。而在記者近期走訪公私募基金時,受訪的近十位公私募基金人士也都坦言對這家公司的關注,這反映出機構對龍頭公司認識的一致性。

招商行業領先基金經理吳昊認為,房地產行業也在演繹資金向龍頭企業集中的現象,大多數機構投資者配置的地產股都指向了保利、萬科、融創等一線公司,因為地產行業的集中度在快速提升,逐步形成幾個行業龍頭。私募基金經理黃鑫亦強調,地產領域的龍頭已經表現出對中小地產商的碾壓式競爭特點,地產行業目前龍頭所占的市場份額其實并不高,而未來市占率會進一步提升。

雖然機構在選擇標的時并非有同質化的主觀需求,但由于大家對行業的認知、選股的標準越來越趨同,最終各機構在持倉組合中會顯現出嚴重的同質化現象,這一現象可能會愈演愈烈。