分級A大幅調整 機構等待轉型套利機會

 證券時報記者 陸慧婧

近期債券市場跌勢未止，作為分級基金固定收益品種分級A也開始遭到拋壓，分級A指數更是創下一年內新低。

業內人士認為，分級A投資機會仍需等待資金面及市場面均出現底部之后才會顯現。也有業內人士透露，作為分級A配置大戶，保險資金近期并未大舉離場，還在等待分級基金轉型可能出現的折價套利機會。

分級A跟隨債市大幅調整

昨日，分級A繼續延續下跌走勢，11只日均成交額在500萬元以上、流動性較好的分級A有8只下跌。集思錄網站數據顯示，截至昨日收盤，分級A指數報收1431.250點，創最近一年新低。

目前，成交額在500萬元以上的銀行A、軍工A、國企改A、證券A折價率已經擴大至10%以上，深成指A更是出現20%折價。今年5月1日，分級基金新規正式實施，投資門檻提高至30萬元，分級A流動性逐漸萎縮。

華寶證券研究報告指出，目前分級A大跌主要是受到債市調整影響。由于分級A約定收益率多采用“一年定存+X%”的方式，可以看作定存浮息債。實際利率上行對于分級A極為不利，在債券市場利率不斷走高的情形下，分級A債性價值難有優勢。

“權益類品種下跌導致分級基金盤中出現整體溢價，套利資金把持有的場內母基金拆分成A、B兩類份額賣出，導致分級A拋壓較重。”一位券商分析師稱，近期分級A債性價值較弱，主要關注臨近下折品種的期權價值。

“分級A有望在明年一季度迎來全年低點的反彈機會。不過，也不排除債市在明年年中或年末資金面緊張再出現新的低點。”一位此前在保險機構任職的投資人士稱，“分級A最近走勢類似2013年底至2014年初的行情，分級A在2013年底短暫企穩后，2014年初又再度下跌。”

機構等待轉型期套利機會

近期央行發布的資管新規明確提出，公募產品不得進行份額分級。存量債券分級基金在定期開放時已經限制申購，通過引導產品規模縮水逐步清盤。而股票類分級基金一直是開放運作，除了門檻提高，之前暫未受到影響，未來根據大資管統一指導意見，股票類分級基金或也面臨清盤轉型，在分級A中掌握絕對話語權的機構投資者的去留也備受關注。

華寶證券研究報告稱，資管新規下，若分級A在過渡期后強制清盤或轉型，則到期時間或將大幅縮短；另一方面，在當前權益板塊偏弱且波動加劇背景下，分級A下折可能性加大。

一位分級基金經理則持不同看法：“資管新規現在未出細則，未來到底對分級A是利好還是利空，目前很難判斷。利好難判，市場流動性缺失，事實上，機構投資者在戰略性離場。”

上述此前在保險機構任職的投資人士稱，在分級A上戰略性撤離的是去年進場、目前面臨一年期限到期的銀行委外資金，“對于保險機構這樣的大資金，以目前分級基金每天的成交量很難撤出。事實上，分級A這樣十幾億的資產在險資中占比很小，對保險機構影響不大。對于折價較大的分級A品種，他們可能傾向于等待未來轉型的套利機會。”