投資分級基金風(fēng)險加大

　　隨著市場交投冷清，分級基金的風(fēng)險有加大趨勢。9月27日，申萬菱信基金公司發(fā)布關(guān)于旗下深證成指分級證券投資基金之申萬收益份額（以下簡稱“深成指A”）、申萬進取份額（以下簡稱“深成指B”）可能發(fā)生極端情況的風(fēng)險提示公告，這也是該公司今年以來第82次提示分級基金的市場風(fēng)險。

　　第三方研究平臺集思錄統(tǒng)計顯示，截至9月28日，141只分級基金B(yǎng)份額平均折價率達4.87%，除了12只分級B略有溢價之外，其余100余只產(chǎn)品都在“打折銷售”，并且折價率自今年7月以來呈現(xiàn)擴大趨勢。這說明，除了分級A份額定價高企的原因之外，目前分級市場交投比較冷清。

　　上海證券基金評價中心的數(shù)據(jù)進一步佐證了分級市場交投的情況。最新數(shù)據(jù)顯示，分級B在9月18日至23日內(nèi)的市場日均交易量僅為32.60億份，與上一周相比，交易量環(huán)比下降38.68%，同比則下降38.76%，整體流動性收縮令市場擔(dān)憂。

　　具體產(chǎn)品方面，東方財富統(tǒng)計顯示，截至9月28日，今年以來中海中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級B場內(nèi)交易價格累計下跌61.98%，在同類262只分級產(chǎn)品中排名墊底。其單位凈值表現(xiàn)由今年4月初的1.193元高位一路下挫至9月28日的0.942元。中海中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級（A、B份額之和）凈資產(chǎn)由去年7月底成立時的3.51億元下降至0.09億元。

　　在交易集中度方面，市場活躍程度排名前25%的分級B份額的成交量占分級B總成交量的比重正在提升。“十一”節(jié)前3周，該數(shù)據(jù)分別為94.78%、95.5%和95.94%，而在2015年年中，這數(shù)據(jù)多在90%以下。上海證券基金評價研究中心分析師李穎表示，后市投資者應(yīng)加大對迷你分級基金流動性風(fēng)險的關(guān)注，購買分級B應(yīng)重點注意規(guī)模變化。

　　盡管交投并不活躍，但分級產(chǎn)品短期內(nèi)仍不乏結(jié)構(gòu)性投資機會。在分級B方面，受益于部分板塊較好表現(xiàn)，股票分級B的場內(nèi)交易價格近期呈反彈態(tài)勢，其中地產(chǎn)系分級B憑借高杠桿大漲。但從整體價格水平看，分級B平均折價近5%，折價率擴大的趨勢并未得到緩解，顯示出市場明顯的風(fēng)險厭惡情緒。

　　從另一個角度看，杠桿份額的折價水平不斷提高可能為未來積累潛在價值，即價格回歸價值的部分收益。李穎認為，一旦趨勢性機會出現(xiàn)，勢必增大市場使用杠桿的需求，分級B將由折價轉(zhuǎn)為溢價。例如，分級A曾在2015年出現(xiàn)“黃金坑”。但目前看，分級B價格修復(fù)的趨勢尚未出現(xiàn)，整體折價的情況可能還將持續(xù)。

　　在分級A份額方面，9月18日至24日，日均交易量為8.86億元，已降至歷史低點。李穎認為，造成這一現(xiàn)象的原因有兩方面：一是分級基金市場的整體流動性收縮帶來套利風(fēng)險加大，套利盤帶動分級A成交提升的動力減弱；二是分級A平均價格水平在高位，持有方惜售，進場方畏高情緒較為強烈。

　　上海證券基金評價中心統(tǒng)計顯示，目前全市場分級A流動性加權(quán)平均價格上揚0.95%，平均溢價4.75%，僅有兩成的分級A隱含收益率達到5%。李穎認為，較高隱含收益率以及流動性高的分級A依舊具備投資價值。從目前市場環(huán)境看，未來分級A價格保持相對穩(wěn)定的概率較大。