改革提速助力緩解國企債務風險

　　隨著東北特鋼年內第7次債券兌付違約，再次將國企債務問題推向了風口浪尖。數(shù)據(jù)顯示，目前央企和地方國企合計違約占比由一季度的33%增至目前的39%，鋼鐵、煤炭、有色等產能過剩行業(yè)占多數(shù)。業(yè)內人士認為，國有企業(yè)龐大的債務處置成為國企改革與產能出清中的難點，在地方國企債務負擔加重的時候，化解債務負擔的唯一出路就是地方政府拿出勇氣把“呼吸機”拔掉，不再給債務過多的地方國企“輸血”，嚴格按照破產法來對僵尸企業(yè)實施市場退出，將并購重組與破產清算相結合。

　　債務風險上升

　　東北特鋼宣布其8.7億元定向債務融資工具實質違約，使得地方國企債務風險再次升級。

　　中信建投數(shù)據(jù)顯示，今年以來國有企業(yè)債務違約大幅增多，合計違約占比由一季度的33%增至目前的39%。從行業(yè)來看，鋼鐵、煤炭、有色、電氣自動化設備等產能過剩行業(yè)占多數(shù)，從地域來看，央企違約集中在河北及山西，地方國企違約則集中在遼寧、廣西及上海。

　　實際上，在鋼鐵、煤炭等產能過剩的國企中，東北特鋼只是面臨沉重債務負擔的地方國企的一個縮影。

　　財政部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月末，國有企業(yè)負債總額835497.2億元，同比增長17.8%，其中，地方國有企業(yè)負債總額380529.5億元，同比增長11.4%。1-6月鋼鐵和有色等行業(yè)虧損。

　　人民大學近日發(fā)布的《供給側結構性改革的理論邏輯及實施路徑》報告顯示，目前僅僅煤炭、鋼鐵、有色和水泥四大過剩行業(yè)的有利息負債存量就達5.4萬億元，其中銀行貸款2.8萬億元，債券1.6萬億元，信托等非標約1萬億元。

　　“如果算上債務成本，不少國企是算不上盈利的。”李錦表示，壓在地方政府頭上的有“三座大山”是錢從哪里來、人到哪里去、債去哪里銷。在不少地方國企面臨債務風險時，地方政府往往會選擇兜底，這一方面是因為當?shù)氐木蜆I(yè)和GDP往往都和這些國企有密切關系，一旦國企倒閉，就業(yè)安置會成為一大難題；另一方面是因為地方國企債務和地方政府往往緊密關聯(lián)。而化解債務負擔的唯一出路就是不再給債務過多的地方國企“輸血”，并進行破產清退。

　　改革助力緩解風險

　　面對不斷出現(xiàn)的國企違約和居高不下的國企債務問題，財政部部長樓繼偉在近日召開的2016年G20財長和央行行長會議上表示，目前企業(yè)債務的確比較高，也有違約，但是沒有系統(tǒng)性和區(qū)域性的債務風險爆發(fā)，財政資金不會輕言干預。

　　國資委方面也表示，近期國資委組織對中央企業(yè)發(fā)行的各類債券進行全面摸底和風險排查，總體平穩(wěn)、風險可控。將認真督導企業(yè)通過深化改革、強化管理、資源整合、減員增效、債務重組等措施，化解風險，走出困境，逐步實現(xiàn)健康發(fā)展。

　　今年以來，隨著經濟溫和復蘇，央企的盈利狀況有所改善。國資委7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)二季度實現(xiàn)利潤總額3702.2億元，月度利潤平均為1234.1億元，比一季度月均利潤增加389.9億元。6月份中央企業(yè)當月實現(xiàn)利潤1419億元，是上半年的最好水平。有38家企業(yè)上半年效益同比增幅超過10%，16家企業(yè)效益增幅超過30%。今年一季度有18家中央企業(yè)整體虧損，虧損額137.8億元。國資委組織開展困難企業(yè)改革脫困專項治理工作，逐戶確定扭虧目標和落實工作責任，各項工作措施逐步到位，經過二季度的積極努力，有6家中央企業(yè)扭虧為盈，其他12家企業(yè)實現(xiàn)大幅減虧，比一季度減虧70.6億元。6月份當月實現(xiàn)營業(yè)收入2.2萬億元，高于近兩年中央企業(yè)月均收入（2萬億元）水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月末中央企業(yè)平均資產負債率66.2%，比上年末下降0.5個百分點，56家企業(yè)資產負債率比上年末下降；截至3月末中央企業(yè)發(fā)行債券余額4.05萬億元，自2014年以來共有4家中央企業(yè)所屬子企業(yè)曾發(fā)生過債券違約或超期兌付，占中央企業(yè)整體發(fā)行債券規(guī)模的0.2%。

　　此外，國企并購重組正進一步加速。國務院日前下發(fā)的《關于推動中央企業(yè)結構調整與重組的指導意見》提出，以鋼鐵、煤炭行業(yè)為重點，大力壓縮過剩產能，加快淘汰落后產能。對產能嚴重過剩行業(yè)，按照減量置換原則從嚴控制新項目投資。對高負債企業(yè)，以不推高資產負債率為原則嚴格控制投資規(guī)模。加大清理長期虧損、扭虧無望企業(yè)和低效無效資產力度。通過資產重組、破產清算等方式，解決持續(xù)虧損三年以上且不符合布局結構調整方向的企業(yè)退出問題。通過產權轉讓、資產變現(xiàn)、無償劃轉等方式，解決三年以上無效益且未來兩年生產經營難以好轉的低效無效資產處置問題。下大力氣退出一批不具有發(fā)展優(yōu)勢的非主營業(yè)務。

　　中國政法大學教授李曙光認為，要防范因結構調整與處置僵尸企業(yè)可能引發(fā)的金融風險，同時還應在此過程中引導中國經濟與國企改革步入穩(wěn)健發(fā)展的市場經濟新常態(tài)。應堅持以市場化手段為主、以行政化手段為輔的原則，嚴格按照破產法來對僵尸企業(yè)實施市場退出，處理好僵尸企業(yè)失業(yè)人員安置問題，要挖掘一批專家擔當專業(yè)的管理人，改變債權人債務人行為方式，使其真正自負其責。同時，應將并購重組與破產清算相結合。

　　中信證券認為，債務處置成為國企改革與產能出清中的難中之難。中鋼、渤鋼債務重組皆倚重債轉股。梳理發(fā)現(xiàn)，此次債轉股頂層設計中，最顯著的特點是遵循市場化原則，債轉股的更多具體細節(jié)仍在討論中，雖其在某種程度上加劇了市場對違約不確定性的擔憂，但多項正面事件緩和了市場的緊張情緒，一旦市場預期再度形成一致，正常融資秩序將會恢復，債務重組有望徐圖穩(wěn)進。