基金看好ETF期權試點 立體化交易時代將開啟

　　ETF期權試點終于揭開面紗，這意味著A股將正式邁入期權時代。業內人士認為，這是一個全新的時代，其重要意義不亞于全流通，ETF 期權推出將增加 ETF 市場流動性， 提升相關權重股的流動性溢價，加速大中市值股票估值修復的過程，更重要的是，A股市場即將開啟立體化交易時代。

　　滬上一位公募基金量化投資總監認為，50ETF作為試點產品，將增加市場對于該產品的需求，其規模有望迅速擴大，增強標的資產的流動性，且其成分股在短期內大概率會取得相對收益。不過，從亞太ETF期權的推出后的效果來看，其交易量小，市場活躍度相對較低，預計我國ETF期權交易也會相對平穩。

　　上述投資總監認為，期權產品的推出，有助于構建多層次風險偏好市場，增強市場化定價機制，影響A 股投資交易模式并放大市場波動。

　　國泰君安也認為，基于ETF 期權設計的相關投資策略都需要與 ETF 搭配使用的，隨著衍生品交易規模的擴大，ETF 期權對應的標的成交量也將放大。而 ETF 期權采用實物交割方式，交割需求將導致 ETF流動性增加。

　　在博道投資量化高級投資經理何曉彬看來，期權的到來，波動率（預期、預期的變化）這個變量變成可交易，據此A股配齊了投資中各個基礎基因對應的交易工具，包括多、空、杠桿、收益、波動率等，A股變成四肢齊全的市場，這是一個全新的時代。

　　“可以預知A股已經結束低短期波動率的時代，迎接我們的是一個高短期波動率的時代，因此是機遇更是挑戰。” 何曉彬認為，當波動率不僅僅是投資的結果，而是變成可博弈的工具時，這個市場會變得更加有趣，上周五的過山車行情已經預演了期權時代是波動率的時代。衍生品豐富了，因為有套利者的存在，各種投機者的情緒會相互傳導，體現為各種資產的聯動，如上周五期指快速跳水，基差為負，各類期現套利者會不計成本的平倉，體現為不計成本地賣股票會帶動現貨指數也下跌，從而加劇短期波動率的變化。

　　業內人士預期，期權推出的初期，因為高杠桿的特征，多數人仍然會簡單地利用期權進行方向性選擇，若市場活躍，買入看漲期權需求會比較旺盛，導致定價出現非理性高估，這時可同時交易看漲、看跌和現貨構建轉換套利組合，從而獲取套利收益。

　　結合推出的50ETF期權行權標的的風格特征，何曉彬建議，機構投資者可以買入低估值高股息的藍籌股，同時買入價外50ETF看跌期權保護組合的極端下行風險，從而構建一個穩健的投資組合。而如果認同波動率上升趨勢變化的投資者，可以通過期權組合下注波動率的變化。