新三板再出“組合拳”促進創業創新

新規在定增流程設計上更加簡單便捷，并聯審查機制有利于節省掛牌公司融資時間。在小額融資機制上給予掛牌公司更大的自主權。取消了重大資產重組股票發行35人的限制，允許不符合股票公開轉讓條件的資產持有人以受限投資者身份參與認購。市場預期，這次改革對于暢通中小微企業融資渠道，帶動社會資本投資，促進創業創新資本形成將具有重要推動作用。

10月26日，全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）發布了新政，優化改革新三板市場做市商制度、優化股票發行與并購重組制度等存量制度，為經濟固本培元、行穩致遠貢獻新三板力量。

在掛牌公司股票發行制度方面，一是實施并聯審查機制，讓掛牌企業相關資金盡快投入生產。過去實行串聯審查機制，募集資金到賬后，掛牌公司與主辦券商及商業銀行簽訂三方監管協議、會計師事務所負責驗資、主辦券商及律師核查并出具意見等程序需依次完成，全部完成并匯總形成備案文件申報后，備案審查程序才開始啟動。這種“串聯式”審查安排導致資金實際閑置時間長，掛牌公司的募集資金平均閑置時長約為40天。

全國股轉公司按照“并聯”審查的思路對相關業務流程進行優化，相關環節改為并聯運行，從而實現快速出函。經測算，按照新流程掛牌公司募集資金平均閑置時長可以縮短20天以上。業內人士告訴記者，在這個機制下，股轉公司將實現申報備案“T+1”。全國股轉公司選擇自我加壓，提高效率，極大縮短了募集資金閑置時長。

二是推出授權發行制度，規定了“年度股東大會一次決策、董事會分次實施”的授權發行制度，提高小額發行決策效率。

數據顯示，掛牌公司平均股東人數約為40人，其中股東人數少于20人的公司占比接近2/3，掛牌公司股權呈現高度集中的特征。過去，無論發行金額大小，掛牌公司必須就發行事項逐次完成董事會、股東大會審議程序，耗時至少15天，未能體現新三板發行制度小額、快速、靈活的特點。

此次改革，全國股轉公司借鑒創業板小額發行“年度股東大會一次決策，董事會分次實施”的規定，推出授權發行制度，允許掛牌公司在年度股東大會時，根據公司章程的規定對下一年度小額融資作出決議，授權董事會具體實施，提高小額融資的決策效率，以滿足掛牌公司應急性補流或緊急項目投產等特定融資需求。

為防范利益輸送等違規行為，全國股轉公司配套安排了相關風險防控措施，設置負面清單，明確授權有效期，將授權發行的標準確定為授權期間累計募集資金不超過1000萬元，待實踐成熟后再考慮逐步放寬標準，推廣適用。

專家表示，企業要重點關注兩項優化：一是對募集資金用于補充流動資金的，不再強制要求量化測算，只需在發行方案中就補流用途列舉披露即可；二是對于發行用于做市、發行構成收購、發行用于激勵等不以融資為直接目的的發行，不再要求作出募集資金必要性和合理性分析。

這一政策調整，降低了掛牌公司的信披成本和中介機構的核查成本，既堅持了募集資金監管的底線要求，又契合了中小微企業小額、靈活的融資特點。授權發行制度推出后，掛牌公司小額融資內部決策時間可以縮短15天以上，輔之以并聯審查機制，掛牌公司最快可在半個月內完成一次發行融資。

在并購重組制度方面，一是明確掛牌公司購買生產經營用土地、房屋的行為不再按照重大資產重組管理，以進一步減輕掛牌公司信息披露負擔，降低交易成本，提高交易效率。二是優化重大資產重組停復牌制度，避免出現“長期停牌”“久停不復”現象，保護投資者交易權利等。

除上述調整外，還明確重大資產重組中發行股份購買資產發行人數不再受35人限制，并允許不符合股票公開轉讓條件的資產持有人以受限投資者身份參與認購。

對此，東北證券研究總監付立春表示，這是一條重大突破，將促進新三板擴大資產重組融資范圍，使融資額度增加，融資難度降低，讓新三板資產重組更加便利，促進掛牌企業發展。

與此同時，還發布了《做市商評價辦法》，推行做市商評價制度。當前，新三板市場上有近五分之一的股票做市，而交易轉讓中，90%是由做市商提供。可以說，做市商制度是新三板交易流動性的主要提供方式。這次針對新三板做市制度特點，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動性提供和報價質量三方面對做市行為實行多維度評價。根據評價結果對優秀做市商給予交易費用適當減免等優惠，引導做市商積極、合規做市。經測算，做市商評價正式開展后，全市場做市商轉讓經手費將平均降低55%。

中國新三板研究中心首席經濟學家劉平安認為，這對于排名靠前的做市商而言，會有“名利”雙重激勵，也將大幅降低新三板市場交易成本，提高市場效率。

“把中小微企業服務好，把民營企業服務好，把科技創新發展戰略服務好。”全國股轉公司相關負責人在接受經濟日報記者采訪時表示，新三板是我國多層次資本市場的重要組成部分，其市場新，制度新，機制靈活，服務對象特殊。因此，新三板的完善與改革，一直在路上。