1.2萬億降準釋放在即 下半月資金先松后緊

 下周一(10月15日)，最新一次定向降準將正式實施，預計可釋放資金逾萬億元。業內人士認為，在降準實施與政府債券發行繳款、企業季度繳稅等多種因素綜合作用下，10月下半月資金面料將呈現先趨松后收斂的變化，下周將會是本月資金面最寬松的一段時期。

央行7日宣布，決定從本月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。央行有關負責人曾表示，此次降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

央行數據顯示，本月15日有4515億元MLF到期。10月16日還有1500億元國庫現金定存到期，目前財政部尚未發布新的中央國庫現金定存操作指令，下周對到期存款進行續作的可能性較小。另據數據，下周地方債和國債繳款量約為2100億元。

綜合考慮，在外匯因素影響不出現太大變化的情況下，下周初降準釋放的資金在償還到期MLF之后，剩余部分仍足以對沖國庫現金定存到期、政府債券發行繳款等因素的影響，增量流動性的釋放有助于短期流動性進一步增加，資金面大概率會變得更加寬松。

但與此同時，預計央行重啟公開市場操作的可能性也不大。在公開市場操作持續停擺的假設下，下半月政府債券發行及稅期等因素將逐漸消耗降準釋放的增量資金。

特別是，10月份是傳統的稅收大月，企業申報繳納上季度所得稅等稅款往往導致當月財政存款大量增加。數據顯示，2016年、2017年10月份的財政存款分別增加了6821億元和10500億元。雖然本月稅期靠后，與月末財政支出時點部分重疊，可在一定程度上緩解財政收稅對流動性的擾動，但24日稅期高峰前后的稅款走款量仍不容小覷。

因此，預計從本月22日前后開始，貨幣市場流動性會重新收斂，如果市場機構預期過于樂觀、未進行充分準備的話，不排除會再次出現類似今年4月份降準后資金面反倒比較緊張的一幕。