央行“削峰填谷”的操作思路不會(huì)改變

 ■閻 岳

央行于上周創(chuàng)設(shè)了63天期逆回購(gòu)，最直接的目的就是維穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期，通過提前擺布各品種逆回購(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性平穩(wěn)進(jìn)入下一年度。影響今年后兩個(gè)月流動(dòng)性的因素并不少，央行又會(huì)采取哪些措施來(lái)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的維穩(wěn)呢？

公開市場(chǎng)到期資金是影響即期流動(dòng)性的一個(gè)主要因素。統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場(chǎng)共有8000億元逆回購(gòu)到期，周一到周五分別到期1100億元、2200億元、2400億元、1400億元、900億元，此外，周五還有2070億元MLF（中期借貸便利）到期。

化解到期資金對(duì)流動(dòng)性的壓力比較容易，適時(shí)適度加大資金投放力度就可實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。10月30日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了500億元63天期逆回購(gòu)操作、700億元7天期逆回購(gòu)操作和300億元14天期逆回購(gòu)操作。當(dāng)日有1100億元逆回購(gòu)到期，沖抵之后實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億元。

除了加大逆回購(gòu)操作力度之外，MLF等其他流動(dòng)性補(bǔ)充工具也會(huì)適時(shí)啟用，為金融機(jī)構(gòu)輸送必要的流動(dòng)性。

影響流動(dòng)性的另一個(gè)因素是監(jiān)管新政的作用將在年底充分顯現(xiàn)。雖然在監(jiān)管層的呵護(hù)及幫助下，這些新政并不會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生太大的影響，但它們的業(yè)務(wù)調(diào)整是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

上面所說(shuō)的監(jiān)管新政其實(shí)就是在金融去杠桿過程中推出的一些措施。除了宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）趨嚴(yán)，考核加碼外，監(jiān)管層還重點(diǎn)推出了針對(duì)同業(yè)、銀行理財(cái)、委外等業(yè)務(wù)監(jiān)管政策，以引導(dǎo)資金更多地投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)控期限錯(cuò)配和杠桿投資。

落實(shí)這些監(jiān)管措施需要金融機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)作出調(diào)整，從目前的情況看，它們?cè)跇I(yè)務(wù)調(diào)整中并沒有產(chǎn)生太多的副作用。盡管如此，央行也需做好流動(dòng)性跨年度的預(yù)防措施。

在這一點(diǎn)上，央行已經(jīng)開始布局，除了63天期逆回購(gòu)的推出，還有將于2018年正式實(shí)施的對(duì)普惠金融實(shí)施的定向降準(zhǔn)措施。當(dāng)然了，央行的工具箱里還有很多工具可用，足以保障金融防風(fēng)險(xiǎn)的需求。

央行口徑外匯占款的轉(zhuǎn)正也減輕了維穩(wěn)流動(dòng)性的壓力。9月末央行口徑外匯占款余額為21.51萬(wàn)億元，環(huán)比增加8.5億元。這是外匯占款23個(gè)月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。業(yè)界預(yù)期，后續(xù)外匯占款有可能延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但會(huì)比較穩(wěn)定，不會(huì)大起大落。這種形勢(shì)對(duì)流動(dòng)性的維穩(wěn)是有利的。

總之，今年后兩個(gè)月的流動(dòng)性仍將維持緊平衡狀態(tài)，央行“削峰填谷”的操作思路不會(huì)改變，至于采用哪種工具來(lái)平抑流動(dòng)性波動(dòng)，則要視具體情況而定。