加息料成全球貨幣政策主基調(diào)

　　美聯(lián)儲進入加息周期后，不少觀點曾認為僅是“單獨行動”，不會影響其它央行繼續(xù)“放水”。然而，隨著今年下半年以來其他主要經(jīng)濟體央行相繼釋放“鷹派”信號，加息恐將逐漸成為西方主要經(jīng)濟體新一輪貨幣政策的基調(diào)。

　　加拿大央行周三將舉行議息會議，市場普遍預(yù)計其將追隨美聯(lián)儲加息25基點，從而開啟七年來的加息“首秀”。繼歐洲央行行長德拉吉等多次釋放削減QE信號后，英國、澳大利亞、新西蘭央行日前均表達加息意向，相對“鴿派”的日本央行也暗示不會進一步加碼寬松規(guī)模。

　　西方主要央行集體“轉(zhuǎn)鷹”絕非偶然。首先，全球經(jīng)濟回暖為央行退出貨幣寬松提供了強有力支撐。從GDP增速來看，歐元區(qū)復(fù)蘇較強勁，今年一季度GDP增速達2.3%，德國和意大利增速分別達2.9%和2.1%；美國一季度GDP增速達1.4%，好于預(yù)期；日本則連續(xù)五個季度實現(xiàn)正增長。從最新就業(yè)數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)5月失業(yè)率為9.3%，創(chuàng)2009年3月以來新低；美國5月失業(yè)率下跌至4.3%，創(chuàng)2001年以來新低；英國和日本的失業(yè)率也均處于近20年來最低值。

　　其次，貨幣寬松政策在經(jīng)濟復(fù)蘇初期對經(jīng)濟的刺激效果明顯，但進入中后期后正面效果不僅大幅遞減，一些負面沖擊反而凸顯。目前很多國家處于中后期階段，應(yīng)將政策重心轉(zhuǎn)向財政政策。日央行2013年推出史無前例的大規(guī)模貨幣寬松政策，最初對經(jīng)濟提振作用明顯，日本股市也一路走強。但從2015年開始，“火力”明顯遞減，日本已注意到該問題，將更多精力投入到財政政策和結(jié)構(gòu)性改革中。國際貨幣基金組織（IMF）日前強調(diào)，日本應(yīng)更好運用財政政策配合貨幣政策，堅持雙重刺激政策，避免撤出財政刺激政策。此外，日本還需要加快結(jié)構(gòu)性改革，以提高生產(chǎn)率，并使就業(yè)市場多樣化，企業(yè)投資增加。

　　再次，退出貨幣寬松政策可以客觀上抑制強美元格局，這在現(xiàn)階段對很多經(jīng)濟體利大于弊。特別是對新興經(jīng)濟體而言，美元走軟或漲勢放緩，將很大程度上緩解資金外逃壓力。不同于美聯(lián)儲加息已被市場認可和接受，其它央行開始加息則需要被市場消化一段時間，因此在此期間非美貨幣存在一定升值空間。近期歐元、加元以及部分新興市場貨幣兌美元匯率明顯走強就是很好的例證。歐元兌美元在過去6個月漲幅超過10%，加元兌美元則企穩(wěn)于10個月高位附近。

　　值得注意的是，所謂“告別寬松”步伐會非常謹慎，可能會先釋放出信號，后續(xù)措施將循序漸進推出，并且視經(jīng)濟表現(xiàn)而調(diào)整。以英國央行為例，該央行行長卡尼的表態(tài)令英央行加息預(yù)期飆升。實際上他僅是強調(diào)，“移除部分刺激政策”是必要的，將在“未來幾個月討論加息問題”。目前市場預(yù)期英央行首次加息時間將在2018年5月，期間英央行會視各項經(jīng)濟指標(biāo)而制定貨幣政策，不會貿(mào)然加息。（張枕河）