加息料成全球貨幣政策主基調

　　美聯儲進入加息周期后，不少觀點曾認為僅是“單獨行動”，不會影響其它央行繼續“放水”。然而，隨著今年下半年以來其他主要經濟體央行相繼釋放“鷹派”信號，加息恐將逐漸成為西方主要經濟體新一輪貨幣政策的基調。

　　加拿大央行周三將舉行議息會議，市場普遍預計其將追隨美聯儲加息25基點，從而開啟七年來的加息“首秀”。繼歐洲央行行長德拉吉等多次釋放削減QE信號后，英國、澳大利亞、新西蘭央行日前均表達加息意向，相對“鴿派”的日本央行也暗示不會進一步加碼寬松規模。

　　西方主要央行集體“轉鷹”絕非偶然。首先，全球經濟回暖為央行退出貨幣寬松提供了強有力支撐。從GDP增速來看，歐元區復蘇較強勁，今年一季度GDP增速達2.3%，德國和意大利增速分別達2.9%和2.1%；美國一季度GDP增速達1.4%，好于預期；日本則連續五個季度實現正增長。從最新就業數據來看，歐元區5月失業率為9.3%，創2009年3月以來新低；美國5月失業率下跌至4.3%，創2001年以來新低；英國和日本的失業率也均處于近20年來最低值。

　　其次，貨幣寬松政策在經濟復蘇初期對經濟的刺激效果明顯，但進入中后期后正面效果不僅大幅遞減，一些負面沖擊反而凸顯。目前很多國家處于中后期階段，應將政策重心轉向財政政策。日央行2013年推出史無前例的大規模貨幣寬松政策，最初對經濟提振作用明顯，日本股市也一路走強。但從2015年開始，“火力”明顯遞減，日本已注意到該問題，將更多精力投入到財政政策和結構性改革中。國際貨幣基金組織（IMF）日前強調，日本應更好運用財政政策配合貨幣政策，堅持雙重刺激政策，避免撤出財政刺激政策。此外，日本還需要加快結構性改革，以提高生產率，并使就業市場多樣化，企業投資增加。

　　再次，退出貨幣寬松政策可以客觀上抑制強美元格局，這在現階段對很多經濟體利大于弊。特別是對新興經濟體而言，美元走軟或漲勢放緩，將很大程度上緩解資金外逃壓力。不同于美聯儲加息已被市場認可和接受，其它央行開始加息則需要被市場消化一段時間，因此在此期間非美貨幣存在一定升值空間。近期歐元、加元以及部分新興市場貨幣兌美元匯率明顯走強就是很好的例證。歐元兌美元在過去6個月漲幅超過10%，加元兌美元則企穩于10個月高位附近。

　　值得注意的是，所謂“告別寬松”步伐會非常謹慎，可能會先釋放出信號，后續措施將循序漸進推出，并且視經濟表現而調整。以英國央行為例，該央行行長卡尼的表態令英央行加息預期飆升。實際上他僅是強調，“移除部分刺激政策”是必要的，將在“未來幾個月討論加息問題”。目前市場預期英央行首次加息時間將在2018年5月，期間英央行會視各項經濟指標而制定貨幣政策，不會貿然加息。（張枕河）