人民幣鏖戰(zhàn)6.7元關(guān)鍵點位 不排除央行會出手托底

    7月20日，人民幣與美元罕見“共舞”，縱然美元刷新4個月高位，境內(nèi)外市場人民幣匯率仍雙雙走高。過去兩日人民幣匯率展現(xiàn)出的頑強姿態(tài)，再加上中間價主動上調(diào)的痕跡，無疑鞏固了6.7元作為短期人民幣兌美元匯率的關(guān)鍵心理位置的地位，而人民幣短期將固守于6.7元附近的觀點也變得更加流行。

    市場人士指出，人民幣經(jīng)過5、6月份的快速貶值后，貶值風(fēng)險已得到階段性釋放；美元在刷新數(shù)月高位后，則將逐漸面臨升息行動停滯的約束；近期各主要匯率都開始出現(xiàn)反向變化，歐元、英鎊等跌勢有所趨緩，日元亦收斂漲勢，這些都構(gòu)成短期人民幣對美元跌勢趨緩的市場條件。而考慮到穩(wěn)定市場預(yù)期的必要性，貨幣當(dāng)局適時出手為匯率托底的可能性不能排除，其穩(wěn)定匯率的意志不容置疑。總之，6.7元已成為人民幣匯率的一個關(guān)鍵位置，貶值風(fēng)險或階段性減輕。

    鏖戰(zhàn)6.7元

    毫無疑問，6.7元已經(jīng)成為中短期人民幣兌美元匯率運行中的一個關(guān)鍵位置。過去兩周，無論是人民幣兌美元匯率中間價，還是境內(nèi)外人民幣兌美元即期市場價格，均在跌至6.7元附近后轉(zhuǎn)向了盤整，由此逐漸確立了6.7元在外匯市場參與者心中的地位。

    事實上，7月之初，當(dāng)人民幣兌美元向6.7元步步逼近的時候，已有一些市場機構(gòu)預(yù)言，6.7元將成為短期人民幣匯率的支撐位。這并不是空口無憑的臆想。

    其一，人民幣在經(jīng)過5、6月份的快速貶值后，貶值風(fēng)險已得到階段性釋放。年內(nèi)美元走勢的逆轉(zhuǎn)構(gòu)成最近一輪人民幣貶值的主要背景。5月初，美元指數(shù)在下探1年多低位后掉頭向上，借助升息預(yù)期的反彈及隨后的脫歐公投事件，逐步扭轉(zhuǎn)了上半年持續(xù)陰跌的局面。截至7月19日，美元指數(shù)一度漲至97.15，為過去4個多月最高。同樣從5月初開始，人民幣兌美元匯率走出新一輪貶值，在岸即期匯率7月18日最低跌到了6.7030元，累計貶值近2300個基點，跌幅約3.5%，與同期美元指數(shù)的漲幅基本相當(dāng)。拉長時間來看，2015年以來美元指數(shù)仍下跌近1.7%，人民幣兌美元匯率則累計跌去3%，人民幣或被動或主動的調(diào)整令前期積累的貶值壓力得到一定釋放。

    其二，美元在漲至數(shù)月高位后，7月以來漲勢已有所放緩。當(dāng)前美元指數(shù)位置并不低，大幅向上仍需美聯(lián)儲二次加息的配合，但從市場預(yù)期看，美聯(lián)儲年內(nèi)升息空間依然有限，且預(yù)期升息時點最早也要到12月。另外，美國經(jīng)濟增長勢頭或因該國總統(tǒng)選舉及國際經(jīng)濟金融形勢的不確定而增添變數(shù)。不少機構(gòu)認(rèn)為，美元可能逐漸面臨上行約束，短期難以持續(xù)大幅走高。

    其三，近期各主要匯率都不同程度地出現(xiàn)反向變化，包括此前跌幅較大的英鎊和歐元止跌回升，此前強勢的日元則開始貶值。

    以上種種，至少從輿論層面為人民幣跌勢放緩提供了鋪墊，而央行可能在6.7元一線設(shè)防的“風(fēng)聲”，更讓市場參與者在6.7元附近的交易變得謹(jǐn)慎。

    與美元“共舞”

    在持續(xù)拉鋸近兩周后，本周伊始，在岸人民幣還是一度跌穿了6.7元，但劇情很快就出現(xiàn)了“反轉(zhuǎn)”。

    7月18日，在岸人民幣兌美元即期匯率最低跌至6.7030元，為2010年12月1日以后首次跌破6.7元。此前一個交易日（7月15日），美元指數(shù)漲近0.6%，香港離岸人民幣跌破6.71元，再加上18日的人民幣中間價順勢下調(diào)，明顯令在岸人民幣市場價格承壓，而跌穿6.7元“心理”關(guān)口后，市場不由得擔(dān)憂人民幣向下的空間已打開。

    7月19日，人民幣中間價繼續(xù)調(diào)低至6.6971元，為2010年10月以來最低。同日，借助靚麗經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐，美元指數(shù)一舉收復(fù)97點，升至4個多月高位。按理說，面對中間價與美元的“內(nèi)外夾擊”，人民幣市場匯率繼續(xù)走低將順理成章，然而，19日在岸人民幣匯率不跌反漲，16:30收盤價報6.6893元，較前收盤價漲94個基點。

    20日，人民幣兌美元中間價的設(shè)定亦與市場預(yù)期出現(xiàn)一定偏差。路透測算的19日人民幣兌美元中間價將設(shè)在6.6983元附近，低于前值的6.6971元，但CFETS公布的數(shù)據(jù)則是6.6946元，中間價有所上調(diào)。

    20日人民幣市場匯率方面，境內(nèi)即期詢價交易中，人民幣兌美元開在6.6925元，開盤后快速沖高近150個基點至最高6.6780元，隨后因美元上漲而收斂漲幅并一度轉(zhuǎn)跌，但午后在前收盤價附近，結(jié)售匯力量再度涌現(xiàn)，促使人民幣再現(xiàn)快速拉升，截至16:30收盤價報6.6780元，較前16:30收盤價漲104基點。

    香港市場人民幣匯率亦在20日出現(xiàn)急漲行情。20日，離岸人民幣開盤報6.71元，早間一度走平，在境內(nèi)中間價開出后，匯價急速拉高，最高漲至6.6910元，收復(fù)6.7元關(guān)口，一度上漲近200個基點，截至北京時間16:30報6.6843元，大漲263個點子。兩地人民幣匯率價差也因此收窄至100個基點以內(nèi)。

    19日人民幣匯率意外的反彈，再加上20日中間價“主動”上調(diào)的痕跡，無疑鞏固了6.7元作為短期人民幣兌美元匯率的關(guān)鍵心理位置的地位，而對于貨幣當(dāng)局出手維穩(wěn)的猜想，也令人民幣短期將固守于6.7元附近的觀點變得更加流行。

    不容忽視的力量

    一些機構(gòu)認(rèn)為，考慮到穩(wěn)定市場預(yù)期的必要性，貨幣當(dāng)局適時出手為匯率托底的可能性不能排除。一方面，人民幣這一輪貶值持續(xù)時間較長、速度較快、幅度不小，如果繼續(xù)放任人民幣匯率走低，可能會造成市場貶值預(yù)期的自我實現(xiàn)與自我強化，從而可能引發(fā)居民集中購匯，并加劇資金外流壓力，可能從多個方面加大國內(nèi)經(jīng)濟及金融運行的風(fēng)險。必要時，應(yīng)出手平抑波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。另一方面，9月份將召開G20會議、10月份人民幣將正式納入SDR，面對一系列的關(guān)鍵事件，央行可能也有動力保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，給予投資者信心。

    過去兩日，已有更多市場人士表達了人民銀行將捍衛(wèi)人民幣的觀點。據(jù)外媒報道，德國商業(yè)銀行駐新加坡經(jīng)濟師周浩日前發(fā)表評論表示，中國央行連續(xù)兩天對人民幣中間價的設(shè)定較模型預(yù)測強，顯示央行有意將人民幣兌美元匯率防守在6.7這一關(guān)鍵位置。蘇格蘭皇家銀行大中華區(qū)經(jīng)濟學(xué)家胡志鵬亦發(fā)表了相似言論，并稱最近人民幣快速貶值正刺激決策者作出回應(yīng)。另外，在人民幣匯率走勢預(yù)測方面頗有“建樹”的瑞典商業(yè)銀行亦于日前宣稱，中國央行將踩下貶值“剎車”。

    一些交易員反映，過去兩日中資大行明顯加大了售匯的力度，充當(dāng)了推動人民幣“逆勢”上漲的關(guān)鍵力量，而這很容易讓人產(chǎn)生監(jiān)管授意的聯(lián)想。

    市場人士指出，人民幣匯率貶值存在底線，盡管內(nèi)生于經(jīng)濟調(diào)整及資本回報下降的人民幣貶值壓力難言完全釋放，但出現(xiàn)無序的匯率貶值絕非貨幣當(dāng)局所樂見。在經(jīng)歷上半年較大幅度和較長時間貶值后，人民幣跌勢可能將階段性趨緩。此外，在最近這輪貶值中，市場預(yù)期及跨境資金流動相對穩(wěn)定，顯示出了一些積極變化。展望未來，人民幣緩步漸進貶值的可能性更大，走走停停或成常態(tài)。（張勤峰）