□周子勛

　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要取得成效，政策層面需要緩解銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的風(fēng)險，包括優(yōu)先補(bǔ)充資本的政策傾斜。盡管長期放開金融準(zhǔn)入管制是必然的政策取向，但短期夯實(shí)銀行業(yè)根基才是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問題的先決條件。加快完善債券市場改革已成未來金融改革的主要方向之一。民間投資疲軟顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和體制改革有待大力強(qiáng)化。通過財團(tuán)方式來集約資本發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的模式如果能落地，對利用社會資本來振興經(jīng)濟(jì)，會產(chǎn)生顯著作用。

　　李克強(qiáng)總理繼去年4月中旬考察國家開發(fā)銀行和中國工商銀行并主持召開座談會，強(qiáng)調(diào)金融調(diào)控在新常態(tài)下要有新舉措后，本周一又一次來到金融系統(tǒng)——考察中國人民銀行、中國建設(shè)銀行并主持召開座談會。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、金融業(yè)改革和開放任務(wù)都相當(dāng)繁重的情況下，李克強(qiáng)總理考察金融系統(tǒng)備受矚目。看公開的調(diào)研內(nèi)容，以下幾個信息值得細(xì)細(xì)琢磨。

　　首先，李總理強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，不斷深化金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革”意味著中央政府當(dāng)前的重頭工作依然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。而穩(wěn)增長需要加大投資力度，需要銀行放貸。

　　當(dāng)前，盡管我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)但經(jīng)濟(jì)增長依然乏力。投資自2000年以來首次跌破了10%；消費(fèi)市場雖然保持了平穩(wěn)，但距離成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的主力，仍有很大差距；外貿(mào)出口自3月增長11.5%以來已連續(xù)兩個月負(fù)增長；工業(yè)增加值也只是微增。面對經(jīng)濟(jì)下行壓力和結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，商業(yè)銀行貸款高出歷史水平的適度增長，既是一種手段，也是一種需要，還是一種必然。但是，貸款“放量高走”且表現(xiàn)出“脫實(shí)向虛”趨勢的超常態(tài)增長，則是危險信號。這種“增長的危險”與商業(yè)銀行利潤導(dǎo)向異化或固化密切相關(guān)。利潤主導(dǎo)異化或固化下的貸款“任性”與“沖動”，令我國金融生態(tài)的脆弱性大增。

　　當(dāng)下，我國商業(yè)銀行貸款對象的市場集中度越來越高，并與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所內(nèi)在要求的產(chǎn)業(yè)均衡性調(diào)整、行業(yè)分散性布局的大方向，產(chǎn)生程度不同的背離。商業(yè)銀行貸款投放的市場“風(fēng)險導(dǎo)向”長期策略，正不自覺地讓位或者說麻醉于短期“利潤增長”目標(biāo)。貸款對象、期限、利率、幣種等錯配的狀態(tài)加重并更為突出，階段性利潤成果很可能成為積累式的未來風(fēng)險的代價；商業(yè)銀行貸款總量加速擴(kuò)張，伴隨的卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置效率持續(xù)下降。在全部貸款中，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款比重不斷下降，已進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款，單元式和結(jié)構(gòu)性存量“板結(jié)”現(xiàn)象嚴(yán)重。新增貸款從實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)回流虛擬市場慣性巨大，加重了市場泡沫；商業(yè)銀行利潤來源對貸款手段的依賴性越來越高，在資產(chǎn)總量快速增長趨勢下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的矛盾更為突出。有相當(dāng)部分中間業(yè)務(wù)收入，靠貸款利息收入的轉(zhuǎn)移或再分配來支撐和完成。還有，商業(yè)銀行風(fēng)險基礎(chǔ)機(jī)制和管控標(biāo)準(zhǔn)底線受到損毀。凡此種種，正在把商業(yè)銀行經(jīng)營引向棄本求末的危險之路。

　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要取得成效，政策層面需要緩解銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的風(fēng)險，包括優(yōu)先補(bǔ)充資本的政策傾斜，否則政策恐怕無法落地。盡管長期放開金融準(zhǔn)入管制是必然的政策取向，但短期夯實(shí)銀行業(yè)根基才是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問題的先決條件。

　　其次，貨幣政策基調(diào)雖然并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，但不排除下半年政策調(diào)整的可能性。關(guān)鍵在于，“確保實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)。”從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增長依然處于范圍區(qū)間。但若二季度增長繼續(xù)回落，進(jìn)一步偏離全年目標(biāo)，可能有更多寬松政策出臺。

　　復(fù)次，民間投資疲軟顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和體制改革有待大力強(qiáng)化。有專家從五個方面剖析民間投資增速持續(xù)回落的原因：一是我國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷自1978年以來罕見的一輪長周期下行，目前還看不到底在哪里；二是國有經(jīng)濟(jì)對民營經(jīng)濟(jì)和外資的擠出效應(yīng)；三是國有企業(yè)定位日益清晰和強(qiáng)化，而民營經(jīng)濟(jì)定位卻日益模糊與僵化；四是對民營投資臨時性、救濟(jì)性的特殊措施沒能收到實(shí)際效果；五是民營企業(yè)對穿越周期的中長期投資信心在弱化。對此，李總理強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)商業(yè)銀行滿足小微企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的融資需求，助力民間投資。最近國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于在市場體系建設(shè)中建立公平競爭審查制度的意見》，這對扭轉(zhuǎn)民間投資、釋放市場主體活力具有重要意義。

　　與此同時，民營資本正紛紛抱團(tuán)以發(fā)展財團(tuán)經(jīng)濟(jì)。本周一，由紅豆集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、協(xié)鑫資本管理有限公司等11家民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立，注冊資本86億的江蘇民營投資控股股份有限公司正式掛牌。從某種意義上說，以“財團(tuán)經(jīng)濟(jì)”為平臺，鼓勵民營經(jīng)濟(jì)聯(lián)手搞財團(tuán)，通過財團(tuán)方式來集約資本發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的模式如果能落地，對利用社會資本來振興經(jīng)濟(jì)，會產(chǎn)生顯著作用。

　　再次，加快完善債券市場改革已成未來金融改革的主要方向之一。

　　當(dāng)前，隨著歐盟、日本陸續(xù)實(shí)行“負(fù)利率”，以及英國“退歐”風(fēng)險加劇，全球資金進(jìn)入“避險”模式，以致全球國債收益率一片慘淡。日本國債收益率領(lǐng)跌，德國、英國、澳大利亞、韓國等國債收益率紛紛刷新紀(jì)錄低點(diǎn)，德國10年期國債收益率上周首次跌破零。與此相對應(yīng)的是，我國10年期國債收益率今年以來已上漲13個BP至2.95%，是全球15大經(jīng)濟(jì)體中可比國債收益率唯一上漲的國家。我國理該抓住“負(fù)利率”的窗口機(jī)遇期，通過加速落實(shí)債券市場的相關(guān)改革，健全債券市場相關(guān)交易制度，吸引更多外資進(jìn)入我國債市。外資大量進(jìn)入不僅能促進(jìn)我國債券市場更健康的發(fā)展，還能推動人民幣國際化邁出更為堅(jiān)實(shí)的一步。

　　今年2月，我國已取消大部分機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場投資的配額限制，早前還宣布符合合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格的基金公司不需要申請配額，初步解決了境外投資機(jī)構(gòu)面臨的額度制約。另外，央行自本月15日起發(fā)布國債及其他債券收益率曲線，旨在反映在岸人民幣債券市場各期限結(jié)構(gòu)的到期收益率。

　　最后，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的加速，部分過剩行業(yè)及上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)變差，企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險，可能是未來一段時間我國金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，下半年，我國非金融類公司需償還2.2萬億債券，其中包括430億被中國聯(lián)合資信評估公司評級低于AAA的債券。據(jù)瑞銀統(tǒng)計，在鋼鐵等產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)，下一個債券到期高峰在8月，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。因此，致力于“去杠桿”，管理金融風(fēng)險，防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險已成重中之重。

　　（作者系資深財經(jīng)評論人）