離岸市場“風(fēng)動” 在岸人民幣會否大幅補(bǔ)跌

　　端午節(jié)期間，海外市場不太安靜。受英國退歐民調(diào)支持率依然較高的影響，市場避險意識高漲，德國、英國和日本10年期國債收益率創(chuàng)新低，俄羅斯、韓國央行意外降息，美元指數(shù)持續(xù)走高。受此影響，離岸人民幣市場也“隨風(fēng)而動”，6月10日離岸美元兌人民幣匯率突破6.60整數(shù)位，收盤報6.6036。

　　相比之下，端午假期前在岸人民幣匯率夜市收盤于6.5603，與目前離岸人民幣匯差擴(kuò)大至433個基點(diǎn)。因此，由于美元指數(shù)在端午節(jié)小長假期間飆升，預(yù)計(jì)人民幣中間價會明顯補(bǔ)跌，但市場或許更好奇的是中間價是否會挑戰(zhàn)6.60這一重要點(diǎn)位。

　　之所以6.60很重要，是因?yàn)樵谌ツ?月和今年1月初的兩輪人民幣大跌時，在岸美元兌人民幣匯率最高也只觸及6.59，但并未擊穿6.60。因此，6.60也就成了一大心理關(guān)卡，而自5月初以來美聯(lián)儲夏季加息預(yù)期升溫后，人民幣兌美元就一路震蕩走貶，市場預(yù)期也在雙向波動中逐漸強(qiáng)化，人民幣跌破6.60也漸成共識。

　　不過，即便周一人民幣中間價明顯補(bǔ)跌，在岸即期匯率和結(jié)售匯市場并不見得會同步大跌，尤其是結(jié)售匯市場。筆者了解到，5月30日至6月2日，在岸市場美元兌人民幣即期匯率持續(xù)在6.58附近波動，當(dāng)時有相當(dāng)多的企業(yè)猶豫是否結(jié)匯，但當(dāng)6月3日之后人民幣突然升值，令不少近期有結(jié)匯需求的企業(yè)頗為后悔。一旦美元兌人民幣再次回到6.58上方，前期猶豫不決的企業(yè)可能抓住這一次機(jī)會選擇結(jié)匯。

　　另一方面，隨著美元階段性升值，購匯成本明顯提高，這可能對企業(yè)的購匯意愿有所抑制，等待美元回落再擇機(jī)購匯也是比較理性的選擇。因此，盡管周一人民幣中間價很可能大幅下跌，但也未必導(dǎo)致即期匯率同步大貶，結(jié)售匯逆差規(guī)模預(yù)計(jì)不會大幅走擴(kuò)。

　　眼光稍放長遠(yuǎn)些看，人民幣匯率跌破6.60只是時間問題，特別是美聯(lián)儲可能多次加息，人民幣的貶值壓力依舊不可掉以輕心。已有不少機(jī)構(gòu)預(yù)測年底美元兌人民幣匯率會達(dá)到6.7或6.8。實(shí)際上，雖然相比年初人民幣匯率的跌宕起伏，現(xiàn)在的匯率走勢還算平穩(wěn)，但市場存在的人民幣貶值預(yù)期一直未有消解。筆者了解到，中國企業(yè)在離岸債券市場發(fā)行的美元債雖然只有2%、3%左右的利率，卻仍有大量中資投資者趨之若鶩，一個主要的原因就是因?yàn)橥顿Y者相信未來三五年內(nèi)人民幣每年會小幅貶值，如果算上這幾年的匯率差后，總體收益率還是很可觀的。