上市國企掀停牌潮 重倉基金悲喜交加

　　近期，國企改革成為震蕩市場中難得的機會。上周，高層共三次提到國有企業改革問題，國企改革呈現提速之勢。

　　國企改革轟轟烈烈，國企上市公司停牌數量猛增。數據顯示，截至5月23日，兩市共有80多家國企上市公司處于停牌狀態，涉及的停牌原因包括重大資產重組等重大事項。在停牌的國企上市公司中，不乏有基金重倉股。“押中”停牌國企，基金機構有喜悅也有壓力，面對弱市，復牌后上市公司命運難料，而在停牌期間，基金產品也會有一定的贖回壓力。

　　“押寶”國企改革

　　近期國企改革的政策推動十分“給力”。推進國有企業改革，加強對國有資產所有權、經營權、企業法人財產權保護，加快國有企業、財稅金融等領域基礎性改革等等的政策導向明確，《中央企業深化改革瘦身健體工作方案》近期還審議通過，提出著力推進結構調整，引導督促央企圍繞和突出主業，著力提高核心競爭力。

　　市場震蕩之際，相對比較確定的國企改革成為基金機構追逐的機會，不論是央企重組，還是地方國企整體上市、兼并收購等等，都成為難得的市場熱點，基金機構等也是趨之若鶩。近期正在發行的農銀國企改革靈活配置混合型基金擬任經理張峰認為，國企改革與供給側改革是今年政策的主基調，同時也是引導經濟結構改善的體制基礎，因此深入挖掘受益國改的新興產業及個股，或是獲取確定性收益的捷徑。

　　中投在線研究員呂晴認為，當前市場仍然處于一個中期寬幅震蕩態勢，國企改革作為改善經濟的重點領域，未來起碼一兩年時間確定性高，并且具備穿越牛熊特點的板塊。其中改革績優、符合轉型方向、能通過改革增加企業紅利、創造利潤的都是值得投資的品種。再加上涉及行業范圍廣，進可攻退可守，今年以來國企改革板塊漲幅并不大，慎重擇股的話還是具備一定的防御性的。

　　呂晴表示，目前提前布局國企改革有多種途徑：參考近期的政策導向，觀察傾向于哪個行業的主題式投資，在國資委和國有控股中選擇；供給側改革方向，夕陽產業去產能、先進產業強強聯手等，具備多重催化劑的標的；超跌優質個股，由于國企改革整體投資者預期相對不高，超跌部分有更高概率帶來收益；進展快的地方國企，涉及證券化以及重組整合預期的。

　　掘金也有壓力

　　近期，多家國企上市公司紛紛因重大事項停牌，據統計，截至5月23日，兩市已有80多家國企上市公司處于停牌狀態，涉及的重大事項包括重大資產重組、控股權協議轉讓等等。不少停牌公司復牌后迎來重大利好，例如此前停牌的*ST金瑞日前發布公告稱，公司擬183.36億元收購五礦股份等持有的五礦資本控股有限公司100%股權、五礦信托1.86%股權、五礦證券3.3965%股權、五礦經易期貨10.40%股權，五礦金融資產將實現整體上市。整體而言，國企上市公司在停牌后多能給出不錯的利好，如集團資產注入、兼并重組、股權協議轉讓等等。

　　國企上市公司紛紛停牌、重大事項“待產”，這讓重倉上述公司的基金產品“錢”景看好。但是在抓住停牌公司的投資機會的同時，基金機構也有壓力。“國企改革的標的往往是基于對國企上市公司的梳理，可以提前布局，但是往往是一攬子組合，單個股票的確定性并不強，同時國企改革的時間周期并不是太好把握，基金對大盤的系統性風險，必須進行相應控制。”上海元普投資基金經理王生說。

　　重倉國企改革標的，特別是停牌標的，而遭遇市場整體下挫，還有可能引發投資者的恐慌心理，進而引發贖回潮，給基金產品帶來壓力。查閱基金一季報發現，興業國企改革靈活配置、東吳國企改革主題、匯添富國企創新、華夏國企改革靈活配置、華安國企改革主題等國企改革基金的重倉股中，有不少出現停牌的情況，基金產品多對停牌股進行了估值調整。

　　“估值調整是一方面，也是對一些長期停牌公司的應對。另外，如果基金產品持有的重倉股大面積停牌，確實會是對基金產品流動性的考驗，如若遭遇市場大幅下挫，國企改革板塊亦無法回避系統性風險，引發投資者恐慌而不去區別和研究基金的持股情況，是會有贖回的壓力，甚至會觸發限制贖回的情況。但是我相信這樣的極端狀況不太會出現的。而且在產品設計之初，就會對一些特殊情況進行考慮，例如作為業內慣例的‘雙十’限制，即一只基金持有一家上市公司的股票其市值不能超過基金資產凈值的10%和同一家基金管理人旗下全部基金持有一家公司發行的證券不得超過該證券的10%，這就是為了控制風險，不至于因為出現特殊情況影響基金的正常運營。”公募基金人士認為。