定增收益面臨考驗 基金多管齊下確保定增收益

　　弱市之下，市場風格快速切換，投資機會稍縱即逝。在債基、保本基金等火熱之后，近期定增基金再度崛起。市場持續低位震蕩、資金避險情緒升溫等因素，催生了投資者對定增主題基金的熱情。

　　從歷史數據來看，資金參與上市公司定增往往有不錯的收益，但在當下市場震蕩的環境下，定增基金面臨的情況則更加復雜。基金經理也表示，當下基金在追逐定增投資機會的同時，風險意識也在提高，一方面優選定增項目，另一方面還要通過多種形式尋求更多的投資保障。

　　定增基金發行火熱

　　近期，公募基金再度布局定增投資機會。查閱資料發現，信誠、博時、國泰、銀華、南方等基金公司均于近期在定增產品上頻頻出擊。

　　以國泰基金為例，5月3日，國泰基金旗下國泰融豐定增基金發行。值得關注的是，該基金起投金額僅為100元。而博時基金日前發布公告，宣布于5月4日至24日發行博時睿利定增靈活配置混合型基金，投資者最低可百元參與定增投資。資料顯示，博時睿利定增基金是一只明確提出專注定增主題投資機會的積極管理型產品。封閉期內，基金投資組合中股票投資比例為基金資產的0%-100%，其中定增股票資產占非現金基金資產的比例不低于80%。而此前發行的信誠鼎利定增靈活配置混合基金則強調主動管理，且是覆蓋全程的主動管理。有“定增王”之稱的財通基金在今年2月發行了公募定增2號——財通多策略升級混合基金，讓普通投資者1000元起即可與機構投資者站在同一起跑線上，參與億元級門檻的定增投資。

　　定增基金在現階段走熱有多重因素。首先是上市公司日益增加的定增資金需求。Wind數據顯示，2015年全年兩市累計實施定向增發融資800多次，較前一年大幅上漲，募集資金總額超過1.3萬億元，同比也是大幅上漲。今年以來，雖然市場震蕩走弱，但是上市公司定增熱情不減。其次則是基金等機構對市場走勢的判斷。多家機構預測，在當前市場點位上，買入股票賺錢的概率比較大，對于有相應折價而言的定增項目來說更是如此。Wind數據統計顯示，2006年至2015年的10年間，當上證指數低于2500點時，納入統計的494個一年期定增項目到解禁時整體浮盈84.81%，其中盈利項目434個，占比88%；而當大盤介于3000到3500點時，參與定增的172個項目到解禁時整體浮盈39.89%，其中盈利項目129個，占比75%。另外，近期市場主題性投資機會的“寡淡”，也讓基金開始掘金相對安全可靠的定增機會。

　　機構風險意識提高

　　一般說來，參與定增有三個收益來源，分別為個股成長所帶來的α收益、市場波動所帶來的β收益以及參與定增時相應的折扣率。這三大收益吸引著資金蜂擁而至。但在當前的市場環境下，上述收益來源面臨考驗，成為“定增熱潮”中的風險因素。

　　分別來看，此前已經發行的定增公募產品在到期解禁之際頻現價格倒掛尷尬。數據顯示，對照5月13日的收盤價，二季度到期解禁的一年期定增項目，有超過40家公司的市價低于當初的增發價，形成價格倒掛，參與定增的資金面臨虧損的風險。而對于正在發行的公募定增產品而言，雖說當前個股價位普遍較低，且有定增定價的相應折扣，“此時介入定增項目相對安全，且因為市場走弱的狀態，資金方在定增公司面前也能相對強勢。但參與定增畢竟有相應的鎖定期，所以定增項目的盈虧還要后續才能看到。另外，近期監管部門收緊、規范定增的信息也很多，機構掘金定增也有相應的風險。”有公募基金經理表示。

　　在此背景下，公募基金掘金定增的風險意識正在提高。國泰融豐定增擬任基金經理樊利安表示，定增也是一種主動管理的業務模式，對基金公司的研究能力、投研團隊、資金規模等有一定要求。好的項目并非遍地都是，參與定增需要精挑細選。博時睿利定增基金則明確該基金將運用多策略捕捉定增機會，擇優構建定增組合，同時主動介入二級市場與一級市場定增項目實施的聯動效應，把握定增事件對股價提振的投資機遇，并輔以股指期貨對沖策略，以管理投資組合的系統性風險，改善組合的風險收益特性。信誠鼎利定增基金則以公司“高精專”的量化團隊負責投資過程中定增項目的組合管理，即運用量化模型結合公司基本面研究優化定增項目組合，再結合股指期貨對沖股市的系統性風險。與此同時，對于定增個股在二級市場的交易性機會，該團隊也不會放過，一二級市場聯動操作。（徐金忠）