償二代首秀 激進險企逼近監管紅線

 原標題：償二代首秀 激進險企逼近監管紅線

　　“在償二代體系下，不可避免地會出現新一輪融資潮。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇認為，特別是對于一些中小機構可能會遭到較大挑戰。上述精算師則指出，而除了增資以外，在償二代下，增資、發債會提高實際資本進而提高償付能力水平，不過，通過優化產品和投資結構，可以降低風險進而降低公司最低資本，同樣能達到提高償付能力的目的。

　　生命人壽、華夏人壽等首季綜合償付能力僅略高于100%

　　對于習慣了償一代監管多年的保險公司而言，今年開始面對一個新的監管標準，被冠以保險業的“巴塞爾協議III”的償二代。

　　4月30日前，各大險企陸續發布一季度償付能力報告。在償二代要求下，保險公司一季度償付能力變化存在分化。時代周報記者初步統計，有約七成保險公司償付能力出現下滑，但下滑程度不盡相同。一位不愿具名的精算師向時代周報記者表示，在償二代的風險導向下，一些綜合實力較強、產品結構合理、投資穩健的公司，償付能力平穩，而那些在投資領域激進、產品以理財類為主的公司則迎來資本的壓力。

　　償二代考核體系下，核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別保持50%和100%以上便滿足監管要求，但部分公司償付能力正逼近監管紅線。例如富德生命人壽一季度綜合償付能力由去年年底的115%（償二代）降至104%；華夏人壽一季末綜合償付能力為106.6%；珠江人壽核心償付能力與綜合償付能力均為118%。

　　“在償二代體系下，不可避免地會出現新一輪融資潮。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇認為，特別是對于一些中小機構可能會遭到較大挑戰。上述精算師則指出，而除了增資以外，在償二代下，增資、發債會提高實際資本進而提高償付能力水平，不過，通過優化產品和投資結構，可以降低風險進而降低公司最低資本，同樣能達到提高償付能力的目的。

　　“償二代”將在一定程度上引導保險公司調整業務結構和資產配置，以提高風險管理水平，今后在資產配置上，險企的固定收益類投資有望提高，權益類投資可能降低。

　　償二代下，首季七成下滑

　　隨著非上市險企年報出爐，各家公司今年一季度的償付能力報告紛紛亮相。與以往不同的是，今年一季度，也是保險公司首次按照償二代的監管體系對償付能力進行考量。

　　所謂償二代，即“中國第二代償付能力監管制度體系（中國風險導向的償付能力體系，C-ROSS）”，與償一代的規模導向不同，償二代以風險為導向，這使得不同風險的業務對資本金的要求出現了顯著的變化，在這種情況下，即便兩家保險公司規模相同，但由于業務、投資結構的差異，對資本的要求可能不再一致。

　　從直觀的考核指標來看，與償一代相比，償二代的監管指標由原來償付能力充足率一項，變更為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險綜合評級。從整體上初步統計，在壽險與養老險公司中，截至今年一季末，償付能力在300%以上的有16家，償付能力在200%-300%之間的有25家，償付能力在100%-200%之間的為19家，償付能力為負的包括新光海航和中融人壽兩家，其中新光海航一季末綜合償付能力為-4%，中融人壽綜合償付能力為-18%。在已經公布評級的公司中，有25家為A級，30家為B級。

　　時代周報記者梳理時注意到，在償二代要求下，保險公司一季度償付能力變化存在分化。有約七成保險公司償付能力出現下滑，但下滑程度不盡相同，其中波動幅度較大的包括渤海人壽由去年四季末的4510%（償一代）下降至今年一季末的671%，太保安聯健康由去年四季末的3833%（償一代）下降至1015%，德華安顧由去年四季末的3944%（償一代）下降至905%，國聯人壽由3147%下降至570%。

　　對于保險公司償付能力下降較大的原因，北京一家保險公司財務人員告訴時代周報記者，一方面可能是投資端的波動，包括但不局限在權益類投資，其他途徑的投資波動都對其償付能力造成影響；另一方面，一季度高現價產品銷售比較消耗資本；另外，如果是年底，公司的各項費用也將影響償付能力，但在一季度，這部分費用不會對償付能力造成很大影響。

　　除了大部分公司償付能力下降，也有的公司償付能力充足率比較平穩甚至是上升，包括如合眾人壽由去年四季末的172%（償一代）上升至291%，友邦保險由去年四季末的418%（償一代）上升至437%，平安壽險由去年末的203%（償一代）上升至220%，招商信諾由205%（償一代）上升為262%，中英人壽由去年四季末的246%（償一代）略降為241%等。

　　“對于各家保險公司償付能力變化出現分代的原因， 償一代與償二代的計算，從公式上來看，看不出差距，但償一代與償二代實際資本、最低資本的計算方式發生變化。”一位不愿具名的精算師向時代周報記者解釋稱。

　　償一代的公式為：償付能力充足率=實際資本/最低資本，償二代則為綜合償付能力充足率=實際資本/最低資本；核心償付能力充足率=核心資本/最低資本。他進一步解釋稱，例如償一代下最低資本為責任準備金的4%+風險保額的0.06%-0.3%；償二代下最低資本包括保險風險、市場風險和信用風險，三者不是簡單相加，而是根據系數矩陣相乘的結果，并且各類風險又按照二級系數矩陣繼續相乘，造成相互間影響程度無法簡單描繪，需通過單因素或多因素模型的大量測試試圖總結。

　　值得關注的是，有部分公司償付能力逼近監管紅線，例如富德生命人壽一季度核心償付能力充足率由88%下降至79%，綜合償付能力由去年年底的115%（償二代）降至104%；華夏人壽一季末的核心償付能力充足率由去年年底的59%提高至61%，綜合償付能力充足率由104%（償二代）提高至106.6%；珠江人壽核心償付能力與綜合償付能力均為118%。

　　“產品結構、投資策略都將影響償付能力。”按照上述財務人員的解釋，各家公司產品結構不一致、投資結構及會計記賬的差異、資產負債匹配程度的不一致，均會導致保險風險、市場風險、信用風險的不同。

　　增資潮在即、倒逼結構轉型

　　目前，按照保監會財務部口頭要求，償二代考核體系下，核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別保持50%和100%便滿足監管要求。而在償一代的分類中，償付能力分為償付能力不足（低于100%）、充足一類（100%-150%）和充足二類（150%以上）。在新的償付能力考核指標下，幾乎所有資產風險因子（資本消耗的比例）均有所上升，這也是監管紅線重新確立的原因。也有少數風險因子有所下降，即投資性不動產和基礎設施股權計劃。

　　面對新的風險管理體系以及保險公司償付能力普遍下降的現狀，接下來，可能將迎來新一輪的增資潮，因為如果降到臨管紅線以下，意味著其新業務以及投資業務面臨暫停。 “在償二代要求下，不可避免出現新一輪融資潮。”郝演蘇認為，特別是對于一些中小機構可能會遭到較大挑戰。尤其是一些壽險公司，理財業務占比多，比較“吃”償付能力。

　　如中融人壽，今年一季末核心償付能力為-18%，去年年底其核心償付能力為20.7%，其綜合償付能力充足率與核心償付能力一致。從中融人壽年報以及一季度償付能力報告來看，償付能力充足率下降主要原因是實際資本由2015年末的6.03億元下降為-4.96億元，下降近11億元。事實上，2015年三季度和四季度償付能力不足，中融人壽被暫停開展新業務及增設分支機構。對此有業內人士指出，新業務暫停后，保費規模會受到影響，但公司運作資本消耗仍存在。

　　目前來看，包括中融人壽、新光海航、富德生命人壽等公司都在籌劃增資，以補充其資本實力，中融人壽股東方目前在探討增資方案，以期達到監管要求。另外，華夏人壽從去年9月開始，推動一輪300億元的增資，華資實業當時公告稱，擬定向增發不超過316.8億元，扣除發行費用后，全部用于對華夏人壽進行增資。

　　保監會于去年12月向華夏人壽發布此次增資意見的復函，稱對華資實業增資的方案無不同意，還需要證監會對這一并購案進行審核。華夏人壽昨日回復時代周報記者時表示，此項增資仍在正常推進中。

　　“償一代的最低資本與準備金和風險保額相關，產品和投資結構的差異對償付能力影響不大，所以主要通過增資、發債來提升償付能力。”上述精算師在接受時代周報記者采訪時指出，無償二代下，增資、發債會提高實際資本進而提高償付能力水平，不過，通過優化產品和投資結構，可以降低風險進而降低公司最低資本，同樣能達到提高償付能力的目的。

　　“償二代”將在一定程度上引導保險公司調整業務結構和資產配置，以提高風險管理水平，今后在資產配置上，險企的固定收益類投資有望提高，權益類投資可能降低。對此，一位不愿具名的業內人士認為， 未來保險公司在投資上，可能會更青睞投資性不動產和基礎設施股權計劃，權益類投資保險公司會傾向主板市場。

　　該人士進一步表示， 從保險公司節約資本的角度來看，通過調整資產配置戰術，來實現提升償付能力充足率的需求。尤其是舉牌上市公司持股比例超過20%后，保險公司可將這筆投資體現在“長期股權投資”項下，并由原先的公允價值計量改為權益法計量，一定程度上可提升償付能力充足率。