“成長+協(xié)同” 險資布局A股路線圖浮現(xiàn)

在上證綜指于3000點附近震蕩之際，保險資金正從多個層次研判投資空間和時機。近日，多位保險資管人士接受中國證券報記者采訪時表示，政策和市場等多重因素使保險業(yè)既面臨一定風(fēng)險，同時也面臨一定投資機會。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2016年A股市場將延續(xù)箱體震蕩格局。險資在倉位上應(yīng)保持靈活，充分利用久期的價值，投資上的防御狀態(tài)可能持續(xù)到二季度末。在標的選擇上，應(yīng)深度考察行業(yè)情況，研究行業(yè)的變化趨勢以及與之相關(guān)的投資者預(yù)期，重點關(guān)注具備成長性、協(xié)同性的標的。

險資運用面臨挑戰(zhàn)

近日，中國證券報記者采訪了多位保險資管人士。受訪者普遍認為，目前宏觀環(huán)境為險資運用帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了機會。安盛天平財產(chǎn)保險股份有限公司投資部首席投資官、董事會秘書章俊認為，目前宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)下行趨勢，市場不確定性較大，結(jié)構(gòu)性通脹增大了投資的難度，投資者應(yīng)當在尊重不確定性的同時尋找合適的策略。分散化投資有利于降低風(fēng)險，但在全球化背景下，依靠地區(qū)或區(qū)域的分散化降低風(fēng)險的策略很難實施。未來十幾年內(nèi)的投資，應(yīng)當聚焦于真正做好產(chǎn)品、回歸產(chǎn)品和服務(wù)本身的公司。同時，政策也會引起市場變化。

東吳人壽保險股份有限公司總裁徐建平表示，2016年行業(yè)仍然面臨“資產(chǎn)荒”的問題，其背后是長期利率下行的大趨勢。另外，費率市場化以后，保險負債端的成本在增加，風(fēng)險增大。同時，負債的成本具有剛性，保險產(chǎn)品的吸引力有所提高，這對保險業(yè)而言是非常大的機遇。

工銀安盛人壽保險有限公司首席投資官郭晉魯表示，險資需要考慮如何應(yīng)對低利率環(huán)境下的資產(chǎn)配置。過去三年，非標資產(chǎn)配置增加，得益于市場利率較高，而現(xiàn)在利率普遍大幅下降。隨著信用事件的爆發(fā)，市場各方對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭奪會有所加強。保險業(yè)正面臨分散化、多樣化的投資渠道和良好的投資環(huán)境，應(yīng)當發(fā)揮自身的優(yōu)勢。一方面應(yīng)當加強固定收益類投資，爭奪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一方面應(yīng)當加強權(quán)益類資產(chǎn)的配置，尤其是股權(quán)類資產(chǎn)的配置。

交銀康聯(lián)人壽保險有限公司投資總監(jiān)兼資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理汪朝漢認為，二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈的幅度可能會比較明顯，而通脹可能會達到高點，并在三、四季度有所回落，下半年貨幣環(huán)境或偏寬松。預(yù)計匯率短期內(nèi)不會有較大變化，市場面臨的匯率壓力將有所緩解。

汪朝漢認為，如果未來一段時間內(nèi)市場對經(jīng)濟復(fù)蘇空間達成一致預(yù)期，市場利率可能隨之上升，市場價格的調(diào)整中可能存在一定的投資機會。目前市場上對于通脹的擔(dān)憂超過了一定水平，而待經(jīng)濟數(shù)據(jù)更新后，投資者心理預(yù)期也會相應(yīng)調(diào)整。機構(gòu)投資者在參考數(shù)據(jù)的同時，還需要考慮投資者的預(yù)期和對數(shù)據(jù)的反映。此外，庫存周期等因素對于投資組合調(diào)整的影響也值得關(guān)注。

太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理余榮權(quán)表示，經(jīng)濟增長速度有所下行，但供給側(cè)改革可以提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整需要一個過程，保險資金可以在這樣的環(huán)境中尋求消費類的、新的商業(yè)模式的投資機會。

震蕩市保持謹慎觀望

基于宏觀經(jīng)濟大勢的研判，保險資金對A股市場也形成了初步的看法。多位保險資管人士對中國證券報記者表示，其所在的保險機構(gòu)在權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上保持低位，且嚴格限制直接投資二級市場股票的資金量。預(yù)計2016年的A股市場箱體震蕩形勢將延續(xù)，進場時機和投資標的的研判至關(guān)重要。

復(fù)星保德信人壽保險有限公司資產(chǎn)管理總監(jiān)趙鷹表示，險資考慮的是中長期的資產(chǎn)負債管理，經(jīng)濟環(huán)境對保險資金運用帶來多方面影響。不同的保險公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置是不一樣的，風(fēng)險偏好也有所區(qū)別。宏觀經(jīng)濟決定了各種資本市場的走勢，進而決定保險公司投資標的的收益率預(yù)期，從而影響保險公司的中長期戰(zhàn)略配置和中短期戰(zhàn)術(shù)配置。在股市調(diào)整過程中，長期上可以以底部的心態(tài)進行投資，選取業(yè)績穩(wěn)定的個股布局。從目前情況看，2016年的股市將延續(xù)震蕩市，這對保險資金在不確定的資本市場上獲得確定的收益構(gòu)成挑戰(zhàn)。

章俊認為，未來投資將走向個性化，保險資金需要根據(jù)自身的負債情況、風(fēng)險偏好等情況，選擇適合各自的模式進行投資。目前，市場調(diào)整的幅度不易預(yù)測，對于投資時機的判斷要結(jié)合多方面的信息，擇時的策略也未必是最優(yōu)選擇。

中國人民保險集團投資金融管理部總經(jīng)理盛今認為，最終決定保險資金回報的，不是權(quán)益類的擇時，擇時只是獲取回報的增強因素，最終決定回報的是保險資金配置的穩(wěn)定類收益產(chǎn)品，包括長期股權(quán)投資、債券、非標產(chǎn)品等。“今年如果看重擇時，整個經(jīng)營會建立在一個高度的不確定基礎(chǔ)之上。”

徐建平表示，目前對于市場仍需謹慎觀望，經(jīng)濟觸底回升的跡象已有所顯現(xiàn)，但迎來新的增長周期還需要時間。判斷2016年的投資形勢，需要考慮經(jīng)濟增長、通脹、改革進展等因素。中期來看，經(jīng)濟還會經(jīng)受一定考驗。在這樣的判斷下，保險資金在倉位上要把握靈活度。“目前只有結(jié)構(gòu)性和階段性的機會，所以倉位不能過重，可以靈活進行選擇，賺取一些差價。”

汪朝漢認為，短期來看，市場仍將呈現(xiàn)區(qū)間波動的形勢。未來投資對于趨勢的判斷，要考慮通脹、實體經(jīng)濟等因素。今年在投資方面要充分利用久期的價值，充分利用組合內(nèi)各種資產(chǎn)的性質(zhì)進行配置，可能全部進入防御狀態(tài)，先實現(xiàn)可獲得的最基本收益，等待合適的時機。這樣的防御狀態(tài)可能持續(xù)到二季度末。

投資注重“成長+協(xié)同”

在具體板塊傾向上，保險資管人士顯露出對契合保險資金運用特點的行業(yè)較感興趣。盛今表示，成長性板塊和非成長性板塊都存在機會，保險資金應(yīng)當深度考察行業(yè)的情況。保險公司最看中的就是行業(yè)能否提供國民生產(chǎn)生活真正需要的東西，因為能夠滿足需求的行業(yè)才能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，穩(wěn)定的現(xiàn)金流才是保險公司最喜歡的東西。

章俊表示，投資股票選擇標的的時候，要研究行業(yè)的變化趨勢以及與之相關(guān)的投資者預(yù)期。二級市場各個行業(yè)分層已經(jīng)逐漸明朗化，擇時與投資相輔相成，投資的難度在大幅上升，歷史經(jīng)驗的有效性在下降。

郭晉魯表示，險資舉牌上市公司有一定的內(nèi)在合理性。在控制好集中度風(fēng)險的前提下，通過舉牌，可以與上市公司進行更好的戰(zhàn)略合作，而不僅僅是做財務(wù)投資者，尤其是大健康、大醫(yī)療、大養(yǎng)老等能夠與保險公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的公司。就行業(yè)情況看，保險公司與銀行、房地產(chǎn)公司進行接觸都符合行業(yè)特性的體現(xiàn)。

徐建平表示，就中國經(jīng)濟情況來看，保險資金選擇具備成長性、協(xié)同性的標的更為重要。符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的一些產(chǎn)業(yè)、企業(yè)值得關(guān)注，如醫(yī)藥、“中國制造2025”、“美麗中國”以及養(yǎng)老、健康等消費升級相關(guān)的標的。其中，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的布局至關(guān)重要，保險服務(wù)和保險投資都可以與之很好結(jié)合。保險資金可以在收購或參股此類公司，以及商業(yè)模式和產(chǎn)品設(shè)計方面有所作為。而協(xié)同性的標的與保險業(yè)有關(guān)聯(lián)，保險資金不僅可以投資，還能在業(yè)務(wù)上實現(xiàn)相互促進，進行資源整合。(記者 李超)