萬能險年化結算利率最高可達7.72%

銀行理財產品收益率下探至4%左右

萬能險年化結算利率最高可達7.72%在2015年利率下行過程中，由于對險企凈利潤的影響體現滯后，預計傳統險準備金折算率將在2016年出現較大降幅

萬能險年化結算利率最高可達7.72%

在2015年利率下行過程中，由于對險企凈利潤的影響體現滯后，預計傳統險準備金折算率將在2016年出現較大降幅

首創證券昨日發布的研報顯示，今年一季度，以銀行理財為代表的理財產品收益率已跌破5%，下探至4%左右。而與此同時，保險產品中，大多數萬能險的年化結算利率仍保持在5%左右，甚至有個別險企產品保持在7%以上的高收益率水平。

市場利率持續低位運行使一季度7%以上的結算利率顯得格外“扎眼”。《證券日報》記者近期梳理了部分險企公布的3月份萬能險結算利率發現，有不少保險公司的萬能險結算利率在6%甚至7%以上，個別險企萬能險結算利率達7.72%。而記者查閱部分已公布4月份萬能險結算利率的險企發現，4月份險企萬能險結算利率出現下調，如某險企25款萬能險中，僅有4款萬能險結算利率超過5%，沒有1款超過6%。

利差損風險提升

一方面萬能險出現較快增長；另一方面市場優質標的稀缺，投資端的收益下滑勢必向負債端傳導，在當前險企相對固定的融資成本下，險企面臨的利差損風險隨之提升。

保監會披露的數據顯示，今年一季度未計入保險合同核算的保戶投資款（主要為萬能險）和獨立賬戶新增交費6271.47億元，同比增長209.53%。其中，壽險業務保戶投資款和獨立賬戶新增交費5785.05億元；健康險業務保戶投資款新增交費486.35億元。

在萬能險保費較快增長的同時，險企投資端壓力增大。自去年3月份以來，隨著經濟下行壓力持續增加，央行持續推行寬松貨幣政策刺激經濟增長，一年之內歷經5次降息，使銀行1年期存款基準利率降至1.5%，拖動市場利率整體走低。進入 2016 年以來，市場上優質投資標的稀缺，債券、存款收益率一路走低，另類投資利差持續收窄，而權益市場在震蕩行情影響下，近一年下跌超過 30%。

“保險業利差模式已終結。”中信證券分析稱，利差下行對壽險凈利潤影響大于產險，純壽險公司業績下行風險大于綜合經營的公司。“凈利潤對投資收益的彈性由大到小依次為：壽險、產險、銀行、其他。由于利率下行而進入準備金補提周期，壽險業績表現嚴重低于其他金融子行業。”

在這樣的市場背景下，一方面使萬能險等保險理財相對銀行理財的市場吸引力有所提高，利于險企保費規模擴長；但另一方面較高水平的融資成本也為險企資產端的投資能力提出了更高要求，使險資整體配置難度進一步加大。

而一季度險資配置也出現相應的變化。一季度末，保險業資金運用余額11.99 萬億元，較年初增長 7.29%。其中，股票和證券投資基金合計占比 14.03%，但較上年同期增長 0.83 個百分點；銀行存款和債券余額占比55.78%，環比下降 0.39 個百分點；其他投資 30.19%，較去年同期大幅提高 5.91 個百分點。

從保險行業一季度的資產配置結構變化可以看出，固收類的銀行存款和債券資產占比呈下降趨勢，而權益類和另類投資的占比在逐步提升，其中，類固收資產的債權計劃、理財產品、優先股、非標資產等新興另類投資標的受到險企青睞。

險企全年凈利或將下滑

首創證券研報表示，當前市場利率的持續走低為保險公司轉型險種結構，積極發展保障型保險提供了良好的經濟環境。以往保險公司往往通過大量銷售高現金價值保單（大部分為萬能險）來擴大保費規模，充實保險投資資金，在資本市場行情上漲時獲得較高的利差；而在市場收益率普遍下行時，保險公司繼續擴大銷售理財型保險會在負債端提高承保成本，在缺乏高收益資產配置的情況下，無疑會給企業的盈利能力帶來負面影響，因而當前上市險企正逐步完成由投資驅動型向價值增長型業務結構的轉型，逐漸降低負債端的融資成本。

“在 2015 年利率下行過程中，由于對險企凈利潤的影響體現滯后，預計傳統險準備金折算率將在 2016 年出現較大降幅，進而提升各家險企的傳統險準備金計提數額，對險企財務報表中的稅前利潤產生負面影響。根據 2015 年上市險企年報數據顯示，若其他變量不變，折現率假設比當前假設減少 25 個基點，將對險企財務報表中的稅前利潤產生約 40%的負面影響。”首創證券表示。

保監會披露的一季度數據也顯示，2016年一季度保險公司預計利潤總額389.36億元，同比減少481.51億元，下降55.29%；其中，壽險公司預計利潤總額同比下降72.56%。

另外，由于保費以萬能險為主的中小險企的融資成本普遍高于大型險企，因而在投資端經營風格更趨激進主動，在資本市場的上升行情中斬獲頗豐，反過來進一步促進承保端保費規模的跨越式增長。而大型險企由于市場地位相對穩定，從企業長期發展角度出發更加注重業務價值的提升，因而在業務調整的轉型階段對于保費規模增速要求較低，市場份額有所下滑。以2015年度數據為例，排名前五位的壽險公司合計市場份額為55.75%，較2014年末下滑6.7個百分點。