“鴿”聲嘹亮 耶倫究竟擔心什么

　　美聯儲主席耶倫周二發表講話，直言對海外經濟增長放緩、油價下跌、美元升值等風險感到擔憂，并謹慎看待美國通脹前景。上述講話被視為繼3月貨幣政策聲明后，美聯儲的又一次鴿派表態。目前來看，美聯儲擔憂的主要風險集中于外部沖擊和美元升值上，這將對其未來加息節奏帶來重要影響。

　　海外市場仍存風險

　　耶倫在29日的講話中表示，美國經濟數據喜憂參半，美聯儲將“謹慎”對待加息。她指出，全球經濟形勢對美國經濟構成持續風險。盡管近期股市和油價都有顯著反彈，但全球經濟和金融市場環境仍然不及去年12月聯儲議息時的狀況。海外經濟體增長很可能不及此前預期，這將遏制美國經濟活動。近期美國制造業和凈出口持續受到全球經濟增長放緩和美元顯著升值的嚴重沖擊，這些因素給企業投資帶來壓力。

　　本周以來，美國公布的多項重要經濟指標表現疲軟。2月個人支出僅增長0.1%，同時前值由0.5%大幅向下修正至持平，顯著低于預期。美國亞特蘭大聯儲發布的預測模型預計，一季度美國國內生產總值（GDP）環比年化增速為0.6%，較去年四季度1.4%的增速顯著放緩。

　　去年底以來歐元區和日本相繼推出負利率政策，但效果仍然存疑，新興經濟體風險雖有所緩和，但復蘇狀況仍有待觀察。全球經濟增長放緩的大趨勢尚未改變，據國際貨幣基金組織（IMF）預測，今年全球經濟增速在3.5%左右，較去年下滑1.5個百分點。

　　除全球經濟增長放緩外，耶倫還表達了對商品價格特別是油價下跌的擔憂。她指出，自2014年末以來，由于油價大幅下跌，美國企業投資一直受到遏制，低油價還導致了能源行業大規模的裁員。如果油價進一步下跌，恐怕會傷及全球經濟。

　　此外耶倫對美國通脹前景繼續持謹慎看法。她表示，隨著能源和進口價格下跌的影響消退，美聯儲預計通脹將在中期內重返2%的目標水平，但目前尚無法確認核心通脹提速的趨勢是否具有持續性。預計未來幾個月美元升值將繼續對消費者價格帶來負面影響，預計2016年美國PCE通脹將繼續低于2%。

　　本周一公布的數據顯示，美聯儲最看重的通脹指標核心PCE物價指數在2月同比增長1.7%，與前一月持平，不及預期的增長1.8%。

　　強美元沖擊顯現

　　自2014年中以來，在美聯儲收緊貨幣政策預期的支撐下，美元指數持續上漲，迄今累計漲幅超過20%。在去年11月中旬至今年1月期間，美元指數一直保持在接近100的高位，近期因美聯儲可能放緩加息而有所回調。

　　強美元對美國經濟和企業的影響已經顯現。2015年美元對美國主要貿易伙伴貨幣整體升值了10.5%，導致海外市場對美國商品需求下降，去年美國出口額較前一年下滑4.8%，為金融危機以來首次出現年度下滑。

　　另據美國商務部的最新統計，受經濟增長放緩、出口下降、消費者開支謹慎以及勞動力成本上升等因素影響，2015年美國企業經調整后稅前盈利下滑3.2%，出現2008年以來首次下滑。美元大幅升值給寶潔、高露潔等美國跨國企業的利潤造成重要影響。去年第四季度，美國制造業利潤下降1392億美元，顯著高于此前第三季度41億美元的降幅。

　　耶倫在最新講話中也多次強調美元升值給經濟和通脹帶來的負面影響。耶倫講話后，美元指數走低，非美資產集體上漲，美股上漲至年內新高。

　　富拓外匯分析師表示，耶倫講話后，市場焦點將轉向本周五公布的美國非農就業數據，數據將通過影響美聯儲加息預期的方式影響美元，而短期內美元走勢仍將主導匯市。（楊博）