應對貨幣政策分化沖擊波

 應對貨幣政策分化沖擊波

——世界經(jīng)濟將經(jīng)歷深刻調整（上）

　　編者按：增速放緩，市場動蕩，2016年的世界經(jīng)濟復蘇仍面臨著很大的不確定性和不穩(wěn)定性，世界經(jīng)濟將經(jīng)歷深度調整。其中，發(fā)達國家貨幣政策走向、新興市場國家加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變以及大宗商品價格走勢，成為關乎世界經(jīng)濟全局的三大因素。

　　金融周期分化——

　　需要風險共擔意識

　　新年伊始，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進一步分化。在近日召開的議息會議上，美聯(lián)儲宣布維持利率不變。日本央行日前出人意料地宣布，將從2月16日起引入正、零和負三級利率體系。與此同時，由于歐元區(qū)通貨膨脹率仍徘徊于臨界線附近，債務風險依舊困擾著歐洲經(jīng)濟，歐洲央行宣布，已準備好在3月推出更多刺激舉措。

　　不少市場人士認為，考慮到全球經(jīng)濟增長疲弱、美元走強等因素，美聯(lián)儲可能需要在更長時間內維持較低利率水平。美國麻省理工學院教授奧利維爾·布蘭查德認為，如果美國經(jīng)濟再次放緩，美聯(lián)儲可能推遲進一步加息。

　　國際金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲實施了多輪量化寬松政策，使美元長期維持在超低利率的水平，以促進美國金融、房地產(chǎn)等市場的回暖。歐洲政策研究中心研究員伊拉里亞·瑪薩利對本報記者表示，正因如此，美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)復蘇勢頭，并預計保持向好態(tài)勢，美聯(lián)儲隨之啟動了加息程序，標志著美國貨幣政策趨于正常化。美國彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員安吉爾·烏拜德在接受本報記者采訪時說，目前世界經(jīng)濟形勢整體來看仍然不錯，雖然面臨一些問題，但還沒到陷入危機的地步。比較而言，美國經(jīng)濟發(fā)展良好，主要擔憂還是通貨膨脹率太低。

　　美聯(lián)儲加息，通常會引發(fā)全球資本向美國流動，推高美元匯率，使以美元計價的大宗商品以及黃金價格承受下跌壓力。此外，加息將導致美國金融市場融資成本增加，美國實體經(jīng)濟短期內將受到融資困難的考驗。中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員張茉楠對本報記者表示，雖然美國經(jīng)濟增速已連續(xù)六個季度高于2%，但復蘇基礎并不牢固。美元升值、加息以及全球經(jīng)濟疲弱削弱了國外對美國制造產(chǎn)品的需求，出口企業(yè)受損。企業(yè)投資速度放緩，更傾向于將大量現(xiàn)金用于股票回購和股息分紅。

　　分析人士認為，日本的負利率政策恐怕不僅無法拯救持續(xù)萎靡的日本經(jīng)濟，還可能在更大范圍內產(chǎn)生負面影響。瑪薩利表示，歐洲央行去年啟動量化寬松貨幣政策，在一定程度上提前釋放了歐元貶值壓力，減少美國加息帶來的負面影響。但對歐洲一些國家，尤其是至今仍深受債務危機困擾的國家來說，美國加息帶來的資本外逃可能會使這些國家面臨的風險進一步擴大。

　　張茉楠表示，在全球貨幣金融周期大分化的背景下，建立新的全球貨幣治理機制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構，加強各國宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調，協(xié)力保持全球金融市場穩(wěn)定，已成為當務之急。全球宏觀審慎政策需要進一步提高其逆周期性，要強化以防范、化解和處置金融系統(tǒng)性風險為目標的改革，同時，在當前這種經(jīng)濟疲弱時期要加強各國風險共擔的意識。

　　新興市場國家——

　　改革才能化危為機

　　亞太地區(qū)經(jīng)濟體雖然逐漸從國際金融危機的陰影中恢復，但增長率仍低于危機前的平均水平。聯(lián)合國亞洲及太平洋經(jīng)濟社會委員會最近發(fā)布的報告顯示，2005—2007年亞太地區(qū)的平均經(jīng)濟增速高達9.4%，而2012—2014年的平均增速僅為5.2%。國際金融協(xié)會2015年10月的一份報告指出，2015年投資者已從新興市場凈撤出5000億美元，這是自1988年以來新興市場的資金流入首次出現(xiàn)負值。近期美聯(lián)儲加息的舉動進一步給亞太地區(qū)經(jīng)濟體造成了資本外流的壓力。

　　受國際金融危機、債務水平上升、國內需求低迷和資本外流等因素影響，一些新興市場國家經(jīng)濟繼續(xù)放緩，特別是一些大宗商品的重要出口國更是遭受重創(chuàng)。巴西里約熱內盧天主教大學國際關系問題教授保羅·羅貝爾對本報記者表示，由于大宗商品貿(mào)易遇冷，拉美地區(qū)作為世界重要的原材料供應基地，經(jīng)濟受到嚴重沖擊。美國貨幣政策的變化讓拉美經(jīng)濟進一步惡化，美元重回強勢地位，巴西等拉美國家的貨幣遭遇大幅貶值。具體來看，由于缺乏有效的應對措施，預計巴西今年將繼續(xù)受負增長威脅；阿根廷新政府上臺后，正在嘗試通過積極的政策改革調整經(jīng)濟現(xiàn)狀，包括取消外匯管制、改革稅收政策，投資者正在重建對阿根廷的信心，市場開始趨向穩(wěn)定。

　　瑪薩利提醒，一旦美聯(lián)儲加速加息，一些經(jīng)濟結構欠佳、經(jīng)濟增長基礎不牢的新興市場國家就將面臨巨大的資本外流壓力。這些新興市場國家必須警惕有可能引起的拋售潮以及再次觸發(fā)金融危機的風險。如果要避免因此而帶來的嚴重溢出效應，這些國家需要調整相關政策，推動結構性改革。張茉楠建議，新興市場國家要對本國匯率波動加強管理，密切關注貨幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應，避免資產(chǎn)價格的斷崖式下跌和資本大量外流。亞洲開發(fā)銀行副首席經(jīng)濟學家莊巨忠對本報記者表示，面對全球經(jīng)濟新形勢，短期而言，新興市場國家應當有效利用貨幣與金融政策及其他措施，以維護宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。中期而言，首要政策是繼續(xù)深化結構改革，從而改善經(jīng)濟基礎和彈性、促進結構轉型與尋找新的增長點。

　　中國經(jīng)濟進行結構性改革獲得了世界的廣泛認可。烏拜德認為，中國過去幾年推出一系列經(jīng)濟、金融改革措施，取得了明顯成績。現(xiàn)在中國政府在發(fā)展經(jīng)濟上更注重質而不是量，這是明智的選擇。中國政府推動本國經(jīng)濟進一步改革，諸如擴大消費、促進服務業(yè)發(fā)展等，這都需要時間。只要中國經(jīng)濟繼續(xù)健康發(fā)展，中國將繼續(xù)為世界經(jīng)濟的繁榮作出貢獻。

　　（本報北京、華盛頓、布魯塞爾、曼谷、里約熱內盧2月2日電 記者王慧、王如君、吳剛、俞懿春、顏歡）

　　《 人民日報 》（ 2016年02月03日 03 版）