2016開局基金冰火兩重天：固收產品井噴 公募博反彈夢碎

    新華網北京1月21日電（記者 幸子）2016年才開局，基金公司就陷入了冰火兩重天局面：保本基金站上發行“風口”，而權益類產品銷售跌至去年6月中旬以來低點。

    避險情緒濃重，資金紛紛從權益類基金產品轉向固定收益類產品。不難發現，在現階段市場下，投資者越來越偏愛風險較低的產品。與去年中旬權益類產品爆發式發行不同，今年初，固定收益類產品似乎迎來了井噴，基金公司紛紛搶灘這一市場。

    A股2016“開門黑”，短短兩個禮拜就抹去前面4個月的反彈戰績，這讓私募股票型產品也遭遇賣不出去的尷尬，發行量墜入谷底。私募如此，公募的日子還好過嗎？

    公募基金投資邏輯悄然生變

    私募基金的清盤線在于凈值，而公募基金的清盤線由規模決定。根據規定，公募基金的清盤線依然為規模小于5000萬元；唯一有區別的是發起式基金，其考察的是成立時間和規模，如果成立的第三年年末資產規模低于2億元則面臨清盤。公募基金清盤已經較為常見，2015年便有多只基金清盤，還有部分基金正在走清盤程序。

    今年開年，公募基金絕大多數保持著高倉位，僅有上海個別基金在去年末將基金倉位降至3成以下。此外，不少公募基金持有中小盤股，股市大跌之時根本來不及減倉，它們在今年以來的下跌中受傷最重。

    大跌之下，公募基金開始陸續減倉，但減倉幅度并不明顯。“部分基金的投資邏輯已經開始悄然轉變，從炒‘新小奇’更加集中于新興產業的龍頭企業以及有估值支撐的白馬股，并認為會成為2016年的整體的主線。”北京某中型公募基金的基金經理表示。

    更有甚者，激流勇進，同樣在大跌的市場環境，有公募基金在新年第一周的劇烈調整中，倉位并未隨之下降，反而出現一定幅度的上升?；蛟S是抱有僥幸心理的基金經理，認為急跌之下或許能博弈超跌反彈的機會；也或許是基金經理在新的制度下來不及做反應。但第二周的情況打碎了博超跌反彈的幻想。

    業內人士認為，在市場下跌的情況下，首先考慮業績具有確定性的公司，業績能夠兌現的公司。從最近一段時間的市場表現看，率先止跌的個股集中于有業績支撐的白馬股；其次是具有行業高景氣度的行業；新能源板塊的行業景氣度或還將持續，在接下來每年必炒的年報行情中，還會受到資金關注。

    高倉位迎暴跌 千只私募逼近清盤線

    2016年年初股市的急速調整，令相當多的私募基金猝不及防，一些倉位較高的基金，凈值已經逼近清盤止損線，凈值跌破0.8元的基金超過1千只，目前設立止損線的基金正與客戶積極溝通，力圖降低清盤可能性。

    有些私募看好一季度行情，并沒有減倉，直到風暴來臨時，面對凈值壓力才被迫減倉。同時，一些大私募機構，在投資風格上偏向中長期持股，因為對股市長期有信心，倉位也一直比較高，市場急跌造成凈值承壓，他們需要和投資者溝通。

    日子最難過的，當然是千只瀕臨清盤線的私募產品。某私募人士表示，如果凈值在清盤線附近，唯一的做法只有減倉，不參與任何波段，直到市場出現確定性機會再小幅加倉，慢慢累積安全墊。

    對于一些已經跌破清盤線的產品，據了解，如果私募產品合同有清盤止損線設置，并且觸發了清盤線，通常有三條路：一是直接走清盤程序，結束產品；二是和持有人溝通，降低或去除清盤條款，保存產品；三是私募用自有資金去填補凈值損失。上周市場上就傳出一些私募要求下調或取消清盤線，有些渠道已經有私募產品成功取消清盤線。

    二級市場疾風驟雨，一些嗅覺敏銳的私募已經另辟蹊徑擴大產品規模。從最近兩周的股票型陽光私募產品業績來看，統計數據顯示排名靠前的產品投資標的中基本都包含股指期貨。但新規以來，股指期貨交易量大大降低，流動性不足，市場容量有限。也有轉戰新三板及股權投資的私募。還有私募探索推出“股權投資＋權益類”的產品。

    分級基金進入弱周期 杠桿份額風險集中暴露

    自2007年誕生以來，分級基金已走過近9個年頭，并不是新產品，2015年之所以能獲得井噴式發展也離不開其杠桿屬性。本質而言，分級基金主要體現為激進的B份額通過向穩健的A份額持有人融資而獲得杠桿，在共同買入母基金對應的指數基金后，支付固定收益，獲取剩余利潤。簡單來說，相當于B向A借錢炒股，向A支付一定利息，B獲得剩余收益，體現杠桿效應。

    在牛市中，杠桿效應得到放大，分級基金強大的賺錢效應讓投資者樂不思蜀。但經過去年下半年市場巨幅波動以及開年以來的大跌，分級基金已經進入弱周期。分級基金工具化的設計，使之在弱市下母基金基礎風險高。失去高收益的光環后，杠桿份額的下跌時杠桿放大、交易量萎縮、受市場情緒影響大、高成本等弊端將集中暴露。

    華安創業板50指數分級證券投資基金B（創業股B，代碼150304）被知名微博評論人士股社區調侃為“悲傷的故事”。該微博稱，創業股B在2015年7月股災時成立，迅速跌逾70%?；鸾浝頌楸苊庀抡郏o急減倉到10%左右，卻踏空了隨之而來的一輪創業板反彈。分級基金條款規定，成立6個月后必須滿倉，今年1月份，這只基金被迫逐漸加倉后即遭遇熔斷暴跌，被下折。受熔斷等多方因素影響，短短6個月時間，該基金凈值從1元跌至0.15元。

    值得注意的是，盡管分級B凈值變化與市場漲跌保持一致，但是交易價格的形成卻受市場情緒影響很大，當前弱市下普遍的悲觀情緒、頻繁的極端情緒宣泄對投資者的最終收益將產生較大負面影響。

    展望后市，2016年開年下跌，但市場整體仍處于歷史較高估值水平，經濟基本面也不支持市場出現系統性機會，市場大概率回歸常態。在此背景下，分級基金的弱周期將延續，其杠桿份額更適合做波段操作把握主題輪動機會，不宜集中重倉持有，且流動性變化將成為需要警惕的重要因素。（綜編）