加息猶如“達摩克利斯之劍” 懸于全球金融市場之上

　　12月16日，美聯(lián)儲宣布升息25個基點，至0.25%-0.5%。由此美聯(lián)儲結(jié)束了長達7年的零利率政策，同時也是9年來首次加息。

　　“好消息”是，美聯(lián)儲加息意味著美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，一些經(jīng)濟體出口預(yù)期會改善。而“壞消息”是，加息意味著美國市場美元資金供應(yīng)減少，預(yù)期利率和資金收益率將上升，一些跨境流動的資金將回流美國，即可能意味著資金的流出，進而可能導(dǎo)致本幣匯率下滑。如果外匯儲備等應(yīng)對手段不足，可能意味著風險，這主要是針對一些新興經(jīng)濟體而言的。

　　那么，有朋友會問，“美聯(lián)儲加息，跟我有什么關(guān)系？”其實，這跟我們的生活還真是息息相關(guān)，譬如對股市，對房地產(chǎn)，對人民幣貶值等方面的影響。

　　對中國股市影響有限

　　加息后，毋庸置疑大家最為擔心的就是對中國股市的影響。市場上普遍認為美聯(lián)儲加息對A股會帶來負面影響，但總體而言，美聯(lián)儲加息對A股的心理沖擊或許大于實際影響。

　　回顧歷史，1994年以來美國的三輪緊縮中，確實對中國股市產(chǎn)生影響。當時在首次加息后，上證指數(shù)持續(xù)了一個月時間的下跌，此后一整個季度的表現(xiàn)均不佳。不過分析人士認為，這與當時中國國內(nèi)的其他因素密切相關(guān)，與美聯(lián)儲加息并不構(gòu)成因果關(guān)系，“可能是歷史巧合”。理由是，在1994年、2004年時，在美聯(lián)儲加息之前，上證指數(shù)也處于下跌之中。

　　歷史已經(jīng)過去，過往不究，大家最關(guān)心的還是眼下這次加息究竟影響幾何？

　　擔憂首先來自于對中國經(jīng)濟層面的影響。有人擔心，美國加息可能會推動資本退出中國的經(jīng)濟生態(tài)，從而貨幣政策收緊造成外資流出中國經(jīng)濟體，而此時正值中國經(jīng)濟增速放緩時期。

　　不過對此，匯豐銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家Frederic Neumann認為，中國已經(jīng)對此做好了充分準備。他認為中國人民銀行通過降息能足以抵抗美國的大幅緊縮政策，即使美聯(lián)儲加息，也應(yīng)該能夠保持在一個平穩(wěn)的財務(wù)狀況。事實上，中國央行在4月末削減銀行的存款準備金率100個基本點時放寬了條件，這是中國自2008年以來降幅最大的。

　　另一方面擔心則來自于對中國資本外流的擔憂。據(jù)華泰證券的研究顯示，上證綜指的變化說明美聯(lián)儲加息導(dǎo)致中國資本外流，對中國股市存在負面作用。

　　不可否認，從當前來看，美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致資金外流、人民幣貶值預(yù)期進一步強化，對A股而言確實始終是一個負面因素。

　　“實際上，美聯(lián)儲加息對A股的心理沖擊大于實際影響。”據(jù)海通證券的研究顯示，相對于新興市場，中國資本流動更受管制，同時在外匯儲備和外債規(guī)模占比上也具備明顯優(yōu)勢，因此美國加息對中國及A股市場帶來的直接沖擊相對更弱。

　　顯然，股災(zāi)之后，A股市場信心重建之路依舊漫長，不得不重視美聯(lián)儲加息可能通過新興市場波動帶來間接沖擊。回顧過去，方可發(fā)現(xiàn)，美國加息對A股帶來的沖擊多通過其他新興市場危機的傳導(dǎo)來實現(xiàn)，譬如1998年的亞洲金融危機。盡管相比于上世紀90年代，當前新興市場抗風險能力有所提高，匯率機制、外幣債務(wù)與外匯儲備較上世紀90年代明顯改善，新興市場作為一個整體遭遇資本沖擊和爆發(fā)危機的概率不大，但仍需防范個別新興經(jīng)濟體波動產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，總的來看，美聯(lián)儲一次加息對股市的影響可能不會太大，投資者無需成為“驚弓之鳥”，更不必自亂陣腳。

　　利空中國房地產(chǎn)市場

　　相比對A股市場的影響，美聯(lián)儲加息最可能產(chǎn)生影響的或許是中國房地產(chǎn)市場。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟短期影響不會很大，不會引發(fā)中國的貨幣危機、股市危機和銀行危機，最有可能打擊的是中國的房地產(chǎn)市場。

　　首先，中國的房價泡沫比較嚴重，尤其是二線以下城市，在人口凈流出的大背景下，房價有向下調(diào)整的壓力，美聯(lián)儲加息可能會影響人們對中國經(jīng)濟的預(yù)期，從而加速這些城市房價的調(diào)整。

　　海通證券公司副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷指出，由于美國加息后，中國要提高人民幣的吸引力應(yīng)對資本外流，再降息的空間不大，中國央行釋放流動性的方式只能靠降準，而房地產(chǎn)行業(yè)對利率非常敏感，原來預(yù)期利率會繼續(xù)下調(diào)的消費者可能不會入市了，對中國房地產(chǎn)銷售不利。

　　值得注意的是，市場預(yù)計2016年美國將有4次加息，美元走強已成必然，這種情況下，中國房地產(chǎn)究竟會如何受到影響？

　　第一，資金回流美國，大宗商品陷入熊市，全球出現(xiàn)通縮跡象，多數(shù)貨幣出現(xiàn)貶值。美聯(lián)儲加息就猶如一柄“達摩克利斯之劍”，懸于全球金融市場之上，人民幣也不例外。瑞銀證券預(yù)計，2016年年底人民幣兌美元報6.8，這意味著人民幣兌美元將貶值5%。

　　第二，全球資金流動加劇，而資金流動的加劇將有可能帶動部分國內(nèi)資金轉(zhuǎn)變投資方向。國內(nèi)目前大部分投資資金主要集中在房地產(chǎn)和股市當中，資金的投資方向發(fā)生轉(zhuǎn)移極有可能導(dǎo)致中國樓市及股市的動蕩。

　　第三，2008年經(jīng)濟危機后，美聯(lián)儲每25個基點的降息操作，大約助漲了中國房地產(chǎn)投資增速4個百分點。考慮到市場的中長期走勢尚不明朗，房產(chǎn)的變現(xiàn)能力又較差，買房已不再是穩(wěn)妥的投資選項。

　　尤為值得關(guān)注的就是人民幣的貶值，毋庸置疑這是房地產(chǎn)的最大利空。在人民幣升值的數(shù)年里：人們的財富和可支配收入會隨著人民幣的升值而增加，住宅作為一種高價消費品，吸引了大量財富增長的消費者，在房地產(chǎn)供給短期內(nèi)難以增加的情況下，房地產(chǎn)需求的增加會拉高房價。但如果一旦人民幣改變升值預(yù)期，出現(xiàn)趨勢性的貶值變化，買房就賺錢的趨勢將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這種情況下，買房就愈加需要謹慎。

　　人民幣恐進一步貶值

　　然而，加息隨之而來的人民幣貶值是否只是影響房地產(chǎn)呢？

　　顯然不是，人民幣貶值最大的影響還在于對出國留學(xué)、出國旅游、海外購物、海外代購等需求的影響。

　　美聯(lián)儲宣布加息后，12月16日，據(jù)央行公布匯率中間價報6.4626，比上一個交易日貶值67點，續(xù)創(chuàng)4年新低，至此中間價已經(jīng)連續(xù)八個交易日下跌，累計下跌775個基點。從12月4日算起，人民幣兌美元即期匯率從6.4020一路跌到了6.4610，8個交易日貶值了0.92%。

　　美聯(lián)儲加息就猶如一柄“達摩克利斯之劍”，懸于全球金融市場之上，人民幣也不例外。加息對我們的生活帶來的影響同樣是間接的，它通過人民幣貶值來實現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年我國內(nèi)地公民出境游突破1億人次。以美國游為例，按人均消費5000美元計，人民幣匯率從6.2跌到6.4，約增加花費1000元。

　　有人算了這樣一筆賬：今年以來，人民幣中間價跌幅已達4.82%；最近兩年合計跌幅更是超過5%。如果你需要出國留學(xué)、旅游或海淘，那意味著相比兩年前：

　　你的1000元少了50元，相當于少看一場電影；

　　如果你有10萬元，就少了5000元，相當于少去一次國內(nèi)游；

　　如果你有1000萬元，就失去了50萬，相當于失去了一部寶馬5系；

　　如果你有家人在美國留學(xué)，按照人均每年25萬元人民幣計算的話，意味著你在兌換美元時，可能要多花12500元人民幣。

　　所以，事實上，你口袋里的錢就這樣悄悄地飛走了！（文/陳莉）

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　　美聯(lián)儲加息歷史

　　1982年以來，美聯(lián)儲有5輪較為明確的加息周期

　　1983年3月-1984年8月

　　美國經(jīng)濟處于復(fù)蘇初期，里根政府主張減稅幫助經(jīng)濟復(fù)蘇、制造更多工作機會。1981年美國的通脹率 達13.5%，接近超級通脹。

　　1988年5月-1989年5月

　　在通脹已然抬頭的情況下，而1987年的“股災(zāi)”又導(dǎo)致美聯(lián)儲急降息救市；1988年起通脹率繼續(xù)上揚 。

　　1994年2月-1995年2月

　　此次加息被認為是導(dǎo)致1997年亞洲金融危機的主要因素之一。當時，市場出現(xiàn)通脹恐慌；盡管經(jīng)濟增速開始回升，但失業(yè)率依然高企；通脹下降令美聯(lián)儲繼續(xù)削減 利率直到3%。1994年，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹卷土重來。

　　1999年6月-2000年5月

　　1999年美國GDP強勁增長、失業(yè)率降至4%；此前，美聯(lián)儲降息以應(yīng)對亞洲“金融危機”，互聯(lián)網(wǎng)熱潮令 IT投資快速增長，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱傾向。

　　2004年6月-2006年7月

　　2008年，美國次貸危機引發(fā)全球金融海嘯，美聯(lián)儲再次降息至接近零利率，直到今日。房地產(chǎn)市場泡沫涌現(xiàn)，此前的大幅降息激發(fā)美國的房地產(chǎn)泡沫。2003年下半年，經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，需求快速上升拉動通脹和核心通脹抬頭。