經濟仍處下行通道 四季度料溫和回升

     毫無意外，10月經濟數據繼續延續回落態勢。

    國家統計局昨日發布了工業增加值、消費、固定資產投資、房地產開發投資等多項數據。數據顯示，這幾項主要經濟指標喜憂參半,但整體上仍延續回落態勢，其中固定資產投資增速回落幅度收窄，工業增加值同比增速繼續小幅回落，社會消費增速是亮點，同比增速繼續小幅走強。

    匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌稱，10月經濟活動數據喜憂參半。工業生產增加值超預期回落至5.6%，采礦和電力部門增速放緩是主因。固定資產投資累計增速10.2%，制造業單月投資弱改善。工業弱勢格局不改，但經濟企穩跡象已現。資金到位和新開工項目持續改善。在寬松加碼背景下，經濟或將在四季度溫和回升。

    經濟下行壓力未減

    具體來看，1~10月份固定資產投資同比增長10.2%，低于1~9月份的10.3%，創下2000年12月以來最低。房地產投資放緩仍是拖累固定資產投資的主要原因，同比僅增長2.0%，也低于去年10.5%的增長。此外，土地銷售同比下降33.8%，反映出發展商仍持審慎態度以及房地產去庫存化的過程仍在持續。不過，1~10月份房地產成交總額同比增長14.9%，意味著樓市持續回暖。

    在摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊看來，固定資產投資依然乏力，市場所關注的焦點——基建投資和房地產投資依然沒有明顯起色。基礎設施投資1~10月累計同比增長17.4%，環比下滑0.7個百分點，其中道路和鐵路運輸業投資由于去年同期增速較快而出現持續回落。發改委最近表示要“提前啟動明年的中央預算內投資工作，支持三大戰略、新型城鎮化以及‘十三五’規劃重大項目等建設”，這在很大程度上就是要加碼基建投資的力度來達到“穩增長”的政策意圖。

    10月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，增速較9月份回落0.1個百分點，低于此前預期。國家統計局工業司高級統計師江源認為，10月份工業生產增長小幅回落，表明在傳統產業深度調整的過程中，新產業快速發展的支撐力尚顯不足，未來工業經濟仍面臨下行壓力。

    “工業生產疲軟但結構優化。”章俊指出，10月工業增加值同比增速小幅回落，這大體印證了和9月份持平的10月份PMI指數。和固定資產投資中制造業投資結構優化相對應的是，工業生產的結構也出現良性轉變：10月份裝備制造業和高技術制造業的增加值同比增速達到了6.8%和10.8%，不僅高于整體工業增加值同比增速，而且分別比9月提速了0.9和0.4個百分點。工業生產增速的持續下降反映出需求疲軟依然沒有改觀，企業去庫存壓力制約產能利用率的回升。

    不過，國務院國資委研究中心研究員胡遲表示，隨著貨幣政策寬松力度加大和穩投資政策加碼，經濟增長動力有望繼續增強，整體經濟增長形勢不會出現“硬著陸”狀況；但在短期來看，由于規模以上工業增加值增長放緩，工業企業經濟效益下滑明顯，需要在產業調整上拿出切實有效的措施。

    胡遲表示，此前公布的“十三五”規劃建議就提出，要“實施工業強基工程”，并強調要“更加注重運用市場機制、經濟手段、法治辦法化解產能過剩，加大政策引導力度，完善企業退出機制”，這其實也透露出“十三五”期間產業優化調整將是重點任務。

    四季度將溫和回升

    雖然10月份經濟數據延續繼續回落態勢，不過依然有亮點。數據顯示，10月份零售同比增長11%，高于9月份的10.9%。其中，今年前10個月，網絡零售取得33%的強勁增長。網絡零售在社會整體零售中的占比已超過10%。

    章俊指出，消費依然是經濟增長的“穩定器”，但他對中長期內中國消費的可持續性增長有所擔憂。短期內投資下降，會造成就業率和工資水平下降，最終會向消費傳導。因此在經濟下行過程中，消費是不可能獨立于經濟周期之外的。即便是在經濟轉型過程中，從日本和韓國的經驗看，隨著經濟驅動因素從投資和出口驅動的增長轉向消費驅動增長，消費都有所放緩。

    盡管多數機構對10月份數據解讀不樂觀，但也指出四季度經濟有望溫和回升。澳新銀行發布研報稱，拉動經濟增長的傳統領域，例如工業生產和固定資產投資在10月份均保持疲弱，實體經濟增長的動能持續不振。展望未來，由于一系列穩增長的措施，中國經濟增長在今年年底前將溫和上升。隨著央行放松貨幣政策和財政政策更加積極，投資的融資壓力也將緩解。與此同時，持續復蘇的房地產市場也將幫助經濟在明年復蘇。

    國家統計局經濟景氣中心副主任潘建成指出，經濟穩中趨好態勢不變，雖然增速出現波動，但沒有改變經濟發展總體平穩和趨勢向好的根本態勢，我國經濟并沒有失速風險。從經濟增速看，三季度的經濟波動是溫和的，并沒有出現所謂的斷崖式下跌。支撐經濟增長的一些力量可望在四季度進一步顯現。前期采取的降準降息、減稅降費等宏觀調控措施，將在今后一個時期持續發力。近期審批通過的大量工程包可望在四季度落實。（許巖）