原標(biāo)題：保險(xiǎn)資管規(guī)模快速膨脹 漸成險(xiǎn)企重要利潤來源

在群雄并起的大資管時(shí)代，保險(xiǎn)資管雖屬于姍姍來遲者，但規(guī)模增速強(qiáng)勢難擋。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資管在資管行業(yè)中的市場份額已升至第四位，僅次于銀行、信托和基金。

受益于保費(fèi)的持續(xù)高增長，第三方業(yè)務(wù)模式的效應(yīng)顯現(xiàn)，規(guī)模高速增長將成為保險(xiǎn)資管“新常態(tài)”。而從中長期來看，高速成長的資管業(yè)務(wù)將成保險(xiǎn)公司利潤的重要來源，從而拓展了保險(xiǎn)公司的盈利模式。

險(xiǎn)資每增長萬億速度加快

有這樣一組數(shù)據(jù)，可窺保險(xiǎn)資管市場的規(guī)模膨脹速度。2004 年至2014 年這十年間，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額從10778.62億元快速增長至93314.43億元，增長了近七倍多。經(jīng)粗略估算發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額每增長1萬億元所需的時(shí)間，已經(jīng)由一年左右的時(shí)間縮短至6個(gè)月左右。

基于對保險(xiǎn)市場的了解，險(xiǎn)資破萬億速度的加快，主要得益于兩個(gè)方面。一方面，我國保險(xiǎn)業(yè)正迎來第四輪機(jī)構(gòu)擴(kuò)容潮，以專業(yè)性保險(xiǎn)公司為代表的數(shù)十家保險(xiǎn)新軍在這幾年內(nèi)相繼獲批設(shè)立，參與主體的擴(kuò)容無疑帶來了相應(yīng)的資產(chǎn)增量；與之相關(guān)的另一面是，隨著機(jī)構(gòu)數(shù)量的增多以及政策扶持東風(fēng)的吹來，保險(xiǎn)需求得以刺激，保費(fèi)規(guī)模持續(xù)高速增長。

上述兩大因素為保險(xiǎn)資管市場帶來了超預(yù)期的新增需求。可參考的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月末，資管行業(yè)總規(guī)模超過70萬億，其中保險(xiǎn)資金（加上第三方業(yè)務(wù)）的占比提高到18%。根據(jù)安信證券研究中心統(tǒng)計(jì)，在激烈競爭下，保險(xiǎn)資管規(guī)模已經(jīng)躋身至第四位，僅次于銀行、信托和基金，行業(yè)復(fù)合增長速度27%。

值得注意的是，保險(xiǎn)資管規(guī)模放量背后，是明顯改善的業(yè)務(wù)及投資者結(jié)構(gòu)。為打造新的利潤增長點(diǎn)，保險(xiǎn)資管公司近年來持續(xù)探索市場化和產(chǎn)品化的發(fā)展模式，主動(dòng)創(chuàng)新第三方業(yè)務(wù)模式，并開展資管產(chǎn)品試點(diǎn)，保險(xiǎn)資管公司的第三方業(yè)務(wù)明顯增加。

其中一個(gè)變化尤為明顯，在保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的各類資管產(chǎn)品中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)購金額的比例在逐年下降，而來自銀行、企業(yè)年金、財(cái)務(wù)公司等業(yè)外機(jī)構(gòu)的認(rèn)購金額則大幅增長。在多家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)內(nèi)部，業(yè)外機(jī)構(gòu)的認(rèn)購金額占比甚至已經(jīng)超過三四成。

這也意味著，發(fā)行人母公司及其關(guān)聯(lián)公司、業(yè)內(nèi)其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)業(yè)外機(jī)構(gòu)的認(rèn)購比例，呈現(xiàn)“三分天下”格局。這一改過去保險(xiǎn)資管公司發(fā)行產(chǎn)品“內(nèi)部消化”的單一格局，對于保險(xiǎn)資管的利潤結(jié)構(gòu)有一定的改善提升作用。

現(xiàn)實(shí)問題仍然嚴(yán)峻

從國外保險(xiǎn)資管公司的發(fā)展軌跡來看，保險(xiǎn)公司是資本市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者，資管業(yè)務(wù)收入是保險(xiǎn)集團(tuán)的重要利潤來源。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球近半的投資資產(chǎn)是交由保險(xiǎn)公司來管理的。這令業(yè)內(nèi)人士對于我國保險(xiǎn)資管市場的前景充滿期待。

前景雖然美好，但現(xiàn)實(shí)問題仍堪憂。首先，保險(xiǎn)資管市場的集中度仍然較高，部分保險(xiǎn)資管公司“大而不精”的問題也亟待解決；其次，保險(xiǎn)資管第三方業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模和種類的大幅度增加,對保險(xiǎn)資管公司的產(chǎn)品、風(fēng)控合規(guī)、內(nèi)部治理等都提出了更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

來自外部的競爭也在加劇。受政策即將松綁所推動(dòng)，券商、信托在發(fā)行資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品上也都在發(fā)力，甚至有過之而無不及。這并非危言聳聽，雖然整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)體量龐大，但在類投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，保險(xiǎn)資管仍算是“新兵”，尤其是在第三方業(yè)務(wù)領(lǐng)域尚處于探索階段，與其他資管機(jī)構(gòu)相比還存在差距。

此外，盤活保險(xiǎn)資管產(chǎn)品流動(dòng)性的問題也亟需解決，與此同時(shí)，保險(xiǎn)資管行業(yè)若要形成持續(xù)發(fā)展的長效機(jī)制，就必須有制度化、法制化的保證。來自業(yè)內(nèi)人士的建議是，“目前規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的規(guī)范性文件法律層級不高，亟待頂層設(shè)計(jì)和上位法的支持，為行業(yè)創(chuàng)造有利發(fā)展環(huán)境。”（記者 黃蕾）