專家解讀央行新工具：信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款本質(zhì)上是信貸加杠桿，刺激實體經(jīng)濟和股市 

　　上周末，央行沒有如市場預(yù)期的那樣降準，卻宣布推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點，從原來“粵魯”二省推廣至“滬津遼蘇鄂川陜京渝”等9省（市），結(jié)果A股放量大漲，滬指收盤大漲百余點。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是什么？為何有這樣神奇的效果？昨天錢江晚報記者請智庫專家、浙江大學管理學院教授姚錚，和浙江財經(jīng)大學金融學院教授徐敏，進行了解讀。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款

　　本質(zhì)是加杠桿

　　央行沒有降準，卻選擇信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，有什么好處？

　　姚錚認為，所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，就是銀行可以拿貸款作抵押，向央行借錢（再貸款）。無論是降準還是降息，都是一種普遍性的調(diào)控工具，面向所有的金融機構(gòu)。而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款可以做到定向量化寬松，在實際執(zhí)行過程中，央行可以根據(jù)商業(yè)銀行質(zhì)押的資產(chǎn)，來決定要不要放貸，放貸比例和金額多少。也就是說貸不貸由央行說了算。

　　徐敏表示，央行向商業(yè)銀行投放貨幣，以前是一種信用貸款，管理比較粗放；信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是一種更有效的貨幣投放，如果商業(yè)銀行缺錢，想申請貸款，就得有拿得出的資產(chǎn)做質(zhì)押，這樣能很好地引導銀行的貸款投向哪里。如果是國家支持的產(chǎn)業(yè)，央行可能會樂于貸款，放貸比例可以高些；相反央行就可以不貸，決定權(quán)在央行。

　　盤活銀行信貸資產(chǎn)

　　釋放更多流動性

　　據(jù)悉，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點地區(qū)人民銀行分支機構(gòu)對轄內(nèi)地方法人金融機構(gòu)的部分貸款企業(yè)進行央行內(nèi)部評級，將評級結(jié)果符合標準的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

　　“制度設(shè)計本身主要還是考慮到盤活銀行的信貸資產(chǎn)，因為商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)在中國來說規(guī)模還是比較大的，我們一直在討論怎么把存量如此之大的銀行的信貸資產(chǎn)給盤活，這個措施就是這方面的一個具體的努力。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平分析稱。

　　姚錚認為，近年來央行確實拿出了不少新工具，主要是四種：抵押補充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款與它們的區(qū)別，最主要是抵押品不一樣，前者是銀行的信貸資產(chǎn)，后者主要是主權(quán)債、國債、政策金融債和央票。

　　主權(quán)債、國債、政策金融債和央票在銀行業(yè)務(wù)中的占比并不高；而信貸資產(chǎn)占比要高得多，一般可以達到銀行業(yè)務(wù)的七八成。也就是說，央行推廣試點信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，實際上將銀行抵押物規(guī)模擴大許多，解決了商業(yè)銀行抵押品相對不足的問題。

　　所謂信貸資產(chǎn)抵押再貸款是指商業(yè)銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)，也就是已經(jīng)放出去的貸款，到央行去質(zhì)押，獲得新的資金。中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，這等于是給銀行提供了一個補充可貸資金的新渠道。

　　這并非是

　　新的7萬億強刺激

　　姚錚認為，這次信貸資產(chǎn)抵押再貸款不等于QE，因為QE是央行直接購買債券（特殊情況下會購買有毒資產(chǎn)，如美國次貸危機時美聯(lián)儲的做法），實際上就是直接投放基礎(chǔ)貨幣。至于信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的規(guī)模，一方面要有商業(yè)銀行申請；另一方面，央行對提供質(zhì)押的信貸資產(chǎn)并不是都放貸，而且即使放貸還有一定比例的折扣，這個折扣比例既不公布，也會有浮動，所以規(guī)模并不確定，央行也可以見機調(diào)控。

　　當然，央行可以通過再貸款利率的變化，調(diào)控再貸款規(guī)模。

　　實際上，我國修改商業(yè)銀行法，決定從10月1日起取消存貸比，就是為了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這些新工具的出臺。不過商業(yè)銀行還有資本充足率的要求，對再貸款規(guī)模還是有嚴格限制的。

　　所以，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款規(guī)模可達7萬億的消息并不確切。但規(guī)模的數(shù)量級肯定以萬億為單位的。

　　徐敏認為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，實際上是與利率市場化聯(lián)系在一起的，央行可以通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款引導市場利率。如果央行的再貸款利率低，商業(yè)銀行的放貸利率就可以降低；相反，放貸利率就會提高。這是著眼中長期的機制建設(shè)，這是盤活存量之舉，是創(chuàng)新性的基礎(chǔ)貨幣投放新渠道（盡管主動權(quán)不在央行手里），同時，也為未來財政刺激加碼背景下商業(yè)銀行潛在的額度壓力先進行制度性松綁。

　　利好銀行

　　和資源板塊

　　“信貸資產(chǎn)抵押再貸款最明顯的作用，一方面是釋放更多的流動性，相當于降準；另一方面，市場基礎(chǔ)貨幣增加，流動性提升，也會使得市場資金利率下降，有利于提升風險資產(chǎn)價格。因此，央行這個措施對股市是個利好。”

　　姚錚認為，這次央行的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，主要目的是為實體經(jīng)濟輸血。但股市與貨幣市場是息息相通的，這一政策或多或少會有資金流入股市，對股市肯定是利好。昨天股市的大漲，最主要原因就是這一政策。

　　徐敏認為，這一政策能更好地引導資金往實體經(jīng)濟去，市場流動性提升將對銀行、資源、房地產(chǎn)等對資金敏感的行業(yè)帶來實質(zhì)刺激作用，加上未來可能的降息，將降低上市公司財務(wù)和融資成本，有利于實體經(jīng)濟企穩(wěn)回升，加快企業(yè)去庫存，利好上游資源類板塊，如有色、煤炭、鋼鐵等。(記者 王燕平)