險資設私募 有助對接實體經濟

 原標題：險資設私募 有助對接實體經濟

　　中國保監會日前發布通知，明確保險資金可以設立私募基金，其主要投資方向為國家重點支持的行業和領域。《通知》的發布，有利于進一步發揮保險資金長期投資的獨特優勢，有利于拓展保險資金高效對接實體經濟的方式和路徑，提升保險資產管理的核心競爭力。

　　私募基金（PE）在一定程度上存在著設立難、融資難、投資難、退出難四大困境，而保險資金和私募基金之間存在著一定的匹配性。

　　首先，私募基金投資周期長，需要合適的退出途徑，私募基金以股權方式投資目標企業，其初衷是希望退出時獲得高額回報。保險資金尤其是壽險資金往往同樣期限較長，更適合從事長期性的投資行為，而非追求短期利益。保險資金在其他投資渠道的收益率一般不高，私募基金則一般高于其他渠道的收益率。

　　從監管角度看，保險資金直接投資的行業受到一定的限制，而私募基金可以投資相對更加豐富和廣泛的行業。保險公司負責投資領域的人才難以對各個行業均做到熟悉和了解，而通過投資私募基金可以繞開行業限制，在更多領域有所作為。另外，通過投資私募基金，可以充分利用私募基金管理人的投資與管理能力。合伙制私募基金采取的認繳出資制度，也能更好地滿足保險資金靈活的出資與退出安排。

　　盡管通知是最近下發，但在2015年初，已經有光大永明資產和陽光匯融兩家資管公司分別進行了險資設立PE的試點。隨著保險資金運用監管政策的不斷放開，市場對保險資金設立PE充滿期待。截至2015年6月末，保險總資產為11.43萬億元。按照監管政策，保險機構可將1.14萬億元的險資配置于未上市企業股權和股權投資基金類資產。

　　險資投資PE在過去的一段時間內發展較慢。據投中研究院調研所獲得的信息，截至2015年6月末，保險行業共向PE機構投資僅僅650億元，在1.14萬億元險資可配股權資產中占比僅為5.7%。出現這樣的狀況，除去之前的政策對保險資金設立了較高的門檻之外，還有著機構自身的原因。許多大型保險機構由于自身在資金、渠道、資源以及投資能力上都具有很強的優勢，更加傾向于進行大型基礎設施、不動產、養老類直接股權投資，希望通過直接投資、主動管理獲得更高的投資收益。另外，激勵考核機制和投資期之間的矛盾也是一個原因，機構領導的任期和上市公司的當期業績之間容易形成“長期與短期”之間的利益沖突，因而對險資投資PE造成影響。

　　在通知發布之后，保險機構將會以設立基金、母基金的形式來代替原來的子公司或者事業部，一方面可以進行更加市場化的資產配置和內部激勵考核，另一方面可以撬動社會閑散資金，發揮資金杠桿的作用，更好地對接實體經濟。更加傾向于進行直接股權投資的大型保險機構投資方式會更加靈活，可能是險資自身設立私募基金或者母基金；中小型保險機構由于自身資源及投資能力有限，可能會更加傾向于對市場上的資金進行配置，把“股權基金＋跟投”作為一種配置策略。

　　隨著險資PE政策的放開，無論從與其他資管平臺競爭的角度，還是從PE資產長期回報率的角度來看，保險機構將會有動力設立PE基金來深度拓展大資管業務。私募基金的設立，有利于發揮保險資金的長期優勢，利于實體經濟獲得長期穩定的資金支持；同時也為保險資金提供了中長期投資的更多選擇，提升保險資產匹配負債的能力，有利于行業的長期發展。