養老金入市第一位是防控風險

□余豐慧

人力資源社會保障部和財政部會同有關部門起草了《基本養老保險基金投資管理辦法》稿（以下簡稱《征求意見稿》），并公開向社會征求意見

《征求意見稿》第三十三條規定：養老基金投資范圍包括上市流通的證券投資基金、股票、股權、股指期貨、國債期貨。這是中國從上個世紀90年代建立養老金體系以來，首次從最高層面的制度性規定中明確養老基金可以投資于資本市場，包括股市以及相關金融產品。

這是中國養老基金投資運營邁出的一大步。這一步拓寬了養老基金的投資范圍，為保值增值提供了空間。不過，這也是“雙刃劍”，加大了養老基金投資的風險。

《征求意見稿》第三十三條明確規定：養老基金限于境內投資。也就是說，如果投資股市，只能投資中國A股，連香港H股都不能投。而近日，市場暴跌再次證明了A股是一個什么樣的市場。因此，筆者建議，最好將香港H股也納入養老基金投資范圍。

有專家測算，按照目前全國養老基金結余3.5萬億元，留出備付金以后將有2萬億元委托機構投資運營，那么，大約6000億元可以投資股市——這個比例依然偏高。美國在金融危機過后就把養老金投資股市的比例降到了30%。

《征求意見稿》第二十八條規定：投資管理機構從當期收取的管理費中，提取20%作為風險準備金，專項用于彌補重大投資損失。第四十三條規定：受托機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風險準備金，余額達到養老基金資產凈值5%時可不再提取，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損。這種采取從管理費和凈收益中提取風險準備金應對風險損失的安排，適用于一般性投資業務和項目，是否適應投資風險較大的股市尚需論證。像中國A股的過山車行情，依靠風險準備金需防杯水車薪。

不妨考慮采取廣東省委托全國社保基金理事會投資運營養老基金的做法。委托給投資機構投資的，給養老基金確定一個固定的年收益，必須剛性支付。具體投資機構投資到哪里，是股市還是其他渠道，完全由類似全國社保基金理事會這樣的投資機構自行決定。

中國資本市場正在啟動改革，IPO注冊制將很快落地。可以預見，未來許多在境外上市的互聯網公司包括百度、阿里、騰訊等都將回歸A股市場。投資參股機會非常之多，希望社保基金緊緊抓住這個機會。