以“寬貨幣+寬信用+寬財政”為主的微刺激第三波正在加速成型

　　“繼存貸比調整后，央行有可能放松對信貸額度的管控，不排除下半年降息的可能性。”民生證券研究院副院長管清友在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　近日銀監會宣布，自7月1日起，進一步完善存貸比監管，對存貸比計算口徑進行調整。包括三農、小微金融債在內的6項被從存貸比分子項下扣除，同時新增大額存單等2項存款計入存貸比分母項，旨在緩解銀行存貸比達標壓力，進而支持實體經濟發展。

　　此前，對于放松存貸比，市場有比較一致的預期，有分析人士認為，此次調整存貸比計算口徑，理論上商業銀行釋放流動性最多可超過8000億元。考慮到各行規模和資本充足率的限制，實際釋放資金將低于理論數值。

　　針對本次存貸比的放松背景，銀監會表示，隨著商業銀行資產負債結構、經營模式和金融市場的發展變化，存貸比監管也出現了覆蓋面不夠，風險敏感性不足，未充分考慮銀行各類資金來源和運用在期限和穩定性方面的差異，難以全面反映銀行流動性風險等問題。

　　不過，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌對《證券日報》記者表示，本次放松存貸比的深層次原因，一方面在于與近期針對部分部門（小企業和農業）的定向放松措施（如定向降準）一致；另一方面是為整體信貸的結構性調整預留空間，因為近期影子銀行活動收縮（如同業業務）表明信貸可能繼續從非銀行融資向銀行貸款轉移。

　　針對今后經濟走勢，管清友指出，我國第三季度的經濟仍有下行壓力。一是房地產下行周期沒有結束，銷售和投資都未見底；二是第三季度基數比第二季度明顯提高；三是帶動第二季度企穩的外需在第三季度很難再有增量。

　　根據國家統計局的最新數據，70個大中城市最新房價同比上漲了5.6%，而4月份這一漲幅則為6.7%，在1月份，房價年度漲幅已攀升至9.6%。中國房地產價格漲幅已經減緩至13個月來的最低點。與此同時，中國前5個月的出口總額中，有2個月連續出現斷崖式負增長，今年第一季度經常項目順差下降幅度高達84.1%。

　　“第三季度下行的幅度可能相對較小，預計第三季度GDP增速為7.3%，而第四季度則有可能企穩回升，預計7.5%。”管清友表示，主要原因在于最近政策寬松的力度明顯加大，以“寬貨幣+寬信用+寬財政”為主的微刺激第三波正在加速成型，除了地方政府開始加大力度落實中央的要求以外，中央層面也在繼續進行政策調整，目前的重點是“寬信用”。

　　安信證券首席經濟學家高善文認為，應通過進一步的利率和匯率市場化，通過盡量減少和早日房企信貸的額度管制，通過改善和強化以資本充足率為核心的金融監管體系，來抓緊理順商業銀行的行為以及宏觀貨幣調控體系，從而疏堵結合，防患于未然。（見習記者 喬誌東）