股市改革不能走回頭路

陶俊潔 趙曉輝

6月26日，A股迎來IPO二次重啟后的首批新股。龍大肉食、飛天誠信、雪浪環境這三只股票不僅毫無懸念地掛在漲停板，而且持有者惜售明顯，買多賣少，后續上漲空間依然很大。這樣的市場表現充分驗證了新股定價偏低的現實，正是發行價格缺少買賣雙方市場化博弈的結果。

股票發行的核心在于定價，目前監管層通過窗口指導實現了新股發行圍繞行業市盈率上下波動的局面，這避免了市場詬病多年的“三高”。由此衍生的另一個問題是無論企業優劣，幾乎都是“一刀切”的定價模式，弱化了資本市場遴選企業和資源配置的功能。

新股發行體制改革是系統工程，由發行定價環節的市場化和申購中簽的市場化兩方面構成。此次的改革在申購環節分利于二級市場普通投資者，有助于消解投資者對于上市圈錢以及偏向機構投資者的抱怨，但在發行定價環節則有走回頭路之嫌。

市場的問題終究要靠市場的力量解決。此輪新股發行體制改革肩負著向注冊制過渡的重任，如何培育投資者的風險意識、使參與各方形成博弈、用價格聲音表現企業質量優劣十分關鍵。

股市改革尤為復雜，有曲折并不可怕。沿著市場化的方向，堅定不移地推進改革，中國股市才會真正走向健康。