隨著IF1406的到期交割，期指連續5個交易日上升的總持倉量出現下降。上周五，股指期貨整體持倉量下降10294手，這是近三個月以來期指市場最大的單日減倉量。即使剔除參與交割被動減倉的合約數量，持倉量依然下降7341手。筆者認為持倉量的下降更有可能源于多方的主動減倉離場。

　　前20名席位在IF1407與IF1409合約上共持買單111573手、賣單142068手。主力凈空持倉量30495手，在周三首次破3萬手之后，再次來到高位，較前一交易日增加2649手。市場總持倉量的下降，主力席位凈空持倉量反而增加，直接說明了主力席位多方力量下降幅度更大。值得一提的是，IF1406合約在上周四的前20席位凈空持倉量為1096手。在上周五6月合約到期交割，凈空持倉量被自然抹平的情況下，主力凈空總持倉量反而增加2649手。這充分反映空方移倉更積極，或者說是多方在移倉過程中存在主動減持的現象。

　　IF1407合約上，前20空方合計增持賣單9559手，而前20多方合計增持5472手，數量少于空方。其中，海通期貨、中信期貨席位分別增持賣單3450手、2214手。兩家席位的整體凈空持倉量分別達到13047手、18469手。賣空套保需求較大顯示其對后市的態度偏空。

　　期現價差的變化同樣表明多方主動減倉。上周五，IF1407收盤貼水3.93點，主力合約三日升水后重歸貼水，也是IF1407合約最近4個交易日的最大貼水。從期現價差的相對變化角度而言，股指期貨市場持倉量下降、貼水幅度擴大，正說明了多方在主動離場。就期現價差的絕對水平來看，筆者預測IF1407存續期內，滬深300指數成份股的分紅將拉低現指近30點。因此當前IF1407的期現價差仍處于較高水平，套利與賣空投機在期現價差上仍占優，對市場也存在壓制作用。

　　近期，中信期貨席位凈持倉量變化對市場節奏把握較好，上周5個交易日4次踏準次日日內漲跌。上周五該席位凈空持倉量較前一日增加891手，顯示其不看好周一市場表現。市場短期資金價格走高，使得期指多方底氣不足，面對反彈反而主動減倉離場。因此筆者認為短期下跌風險仍存。

　　(作者單位：長江期貨)