□ 晚報記者   王   珂

本報訊   信心的崩潰、恐慌的蔓延，導致A股跌勢難改，滬綜指再創低點。沒有人知道底部究竟在哪里？中原證券駐馬店營業部證券分析師李大偉認為，越是恐慌的時候，越是需要理性的思維。

首先，看看最近一次調整最低點，即2005年6月6日的最低點998點。單純從市盈率的估值水平比較，經過測算，如果此次調整要調至998點時的估值狀態，滬綜指則繼續跌到1944.63點，跟2304.89點相比，還有360.26點的跌幅。但同時需要注意的是，A股的靜態估值水平約在19倍，相對于近十年歷史的平均估值水平折價超過40%，說明處于歷史估值區間下端。

從國際范圍比較，目前A股16倍左右動態市盈率，與道瓊斯指數（14.31倍）、日經指數（16.67倍）已基本接軌。由于所處環境相同以及香港和內地資本流動的密切性，內地在港上市公司是最好的國際估值比較參照系。

盡管2006年該溢價率曾出現過負值，但目前股票結構已發生很大變化，要想到達零溢價或者負溢價有一定困難。從這點講，A股估值水平和外圍市場已較為貼近。特別是超過十余只的個股出現股價倒掛現象，結構性低估格局已出現，但總體上不具備足夠的安全邊際。假設港股保持目前位置不變，則A股下降到H股的估值水平，估計滬綜指還要跌14%左右，至1970點附近。

總而言之，A股已初步具備投資價值，如果宏觀經濟和股市兩方面的政策都有較大行動，相信較大級別的反彈年內可以看到。但市場要實現像2005年見底后出現的一波大牛市行情，則需要時間，以及內地和全球經濟的好轉。